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2024年前三季度人用疫苗批簽發(fā)批次表現(xiàn)呈現(xiàn)差異化，HPV同比大幅下降
　　HPV疫苗：前三季度批簽發(fā)批次合計(jì)152批次，同比下降63.2%。其中，二價(jià)HPV疫苗同比下降84.17%（萬泰生物-84.17%、沃森生物為正增長(zhǎng)）；四價(jià)HPV疫苗同比下降93.75%（默沙東）；九價(jià)HPV疫苗同比下降8.74%（默沙東）。
　　肺炎球菌疫苗：前三季度批簽發(fā)批次合計(jì)100批次，同比下降20.63%。其中，13價(jià)同比下降19.72%（輝瑞+122.22%、康泰+26.67%、沃森-61.7%）；23價(jià)同比下降26.53%（沃森-80%、康泰-8.33%、科興-20%、默沙東-33.33%）。
　　人用狂犬疫苗：前三季度批簽發(fā)批次合計(jì)1130批次，同比增長(zhǎng)18.08%。凍干人用狂犬病疫苗(Vero細(xì)胞)批簽發(fā)批次表現(xiàn)較好，同比增長(zhǎng)23.53%；凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細(xì)胞)同比小幅增長(zhǎng)1.75%；人用狂犬病疫苗(地鼠腎細(xì)胞)同比下降77.78%。
　　流感疫苗：前三季度批簽發(fā)批次合計(jì)336批次，同比增長(zhǎng)24.44%。其中，鼻噴凍干流感減毒活疫苗由百克生物獨(dú)家供應(yīng)，同比增長(zhǎng)40%；四價(jià)流感病毒亞單位疫苗由江蘇中慧元通生物獨(dú)家供應(yīng)，同比增長(zhǎng)160%；四價(jià)流感病毒裂解疫苗同比下降11.68%。
　　帶狀皰疹疫苗：前三季度帶狀皰疹疫苗表現(xiàn)依舊強(qiáng)勁，批簽發(fā)批次合計(jì)78批次，同比增長(zhǎng)188.89%（百克生物+127.78%、GSK+311.11%）。
　　水痘減毒活疫苗：前三季度批簽發(fā)批次合計(jì)233批次，同比增長(zhǎng)20.73%。除了上海榮盛生物批簽發(fā)批次同比減少之外，康泰、科興、上海生物所、百克生物、長(zhǎng)春祈健生物均有所增加。
　　腦膜炎球菌疫苗：前三季度批簽發(fā)批次合計(jì)333批次，同比增長(zhǎng)2.78%。其中，康希諾（+200%）、智飛生物（+433.33%）批簽發(fā)批次增長(zhǎng)最多；沃森生物（+18.46%）批簽發(fā)批次占比最高。
　　競(jìng)爭(zhēng)格局較好品種在價(jià)格上保持明顯優(yōu)勢(shì)
　　2024年，HPV疫苗以及四價(jià)流感病毒裂解疫苗競(jìng)爭(zhēng)激烈。萬泰生物和沃森生物的二價(jià)HPV疫苗在江蘇、海南、廣東等地先后中標(biāo)政府采購(gòu)價(jià)格，疫苗價(jià)格由百元以上最低降至27.5元/支，對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響。四價(jià)流感疫苗同樣經(jīng)歷了激烈的價(jià)格戰(zhàn)，平均降幅超過30%。從疫苗價(jià)格情況看，供需結(jié)構(gòu)較好、上市產(chǎn)品較少的大單品具明顯優(yōu)勢(shì)；而競(jìng)爭(zhēng)格局較差的品種，價(jià)格出現(xiàn)大幅下降。
　　投資建議：長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)因素仍在，關(guān)注創(chuàng)新疫苗及疫苗出海
　　疫苗行業(yè)短期因高基數(shù)、部分大單品價(jià)格下降、部分產(chǎn)能有待出清等原因而短期承壓，但長(zhǎng)期來看，政策、需求、技術(shù)所構(gòu)筑的三大驅(qū)動(dòng)因素依然不變，將推動(dòng)行業(yè)長(zhǎng)期向好。維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　政策：隨著疫苗行業(yè)相關(guān)政策的不斷頒布與實(shí)施，疫苗行業(yè)更加規(guī)范，同時(shí)，創(chuàng)新型疫苗的加速審批上市、鼓勵(lì)疫苗研發(fā)投入加大等相關(guān)政策都將推動(dòng)我國(guó)疫苗行業(yè)快速發(fā)展。需求：疫苗消費(fèi)意愿提升疊加人口老齡化助推需求增長(zhǎng)。此外，疫苗出海也為疫苗行業(yè)拓寬了需求領(lǐng)域。技術(shù)：技術(shù)創(chuàng)新已成為疫苗行業(yè)的核心驅(qū)動(dòng)力，隨著技術(shù)迭代升級(jí)以及更多新型疫苗陸續(xù)上市，疫苗的防護(hù)邊界有望持續(xù)拓展。
　　疫苗行業(yè)品種為王的特征十分明顯。技術(shù)為核、品種為王，具有技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，將擁有更強(qiáng)的產(chǎn)品力。建議關(guān)注具有技術(shù)及平臺(tái)優(yōu)勢(shì)、擁有及布局重磅品種且在研管線豐富的龍頭企業(yè)。
　　此外，2024年疫苗行業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)倒逼、新生人口下降的背景之下，不斷探索出海道路。國(guó)內(nèi)企業(yè)目前預(yù)認(rèn)證量較少、出海路徑仍在探索之中，但基于創(chuàng)新力的產(chǎn)品力仍是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心。建議關(guān)注出海能力較強(qiáng)的企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）行業(yè)發(fā)生黑天鵝事件，行業(yè)政策趨嚴(yán)。
　?。?）政府采購(gòu)導(dǎo)致部分疫苗品種價(jià)格大幅下降。
　?。?）在研項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期，重磅品種上市時(shí)間不達(dá)預(yù)期。
　　（4）受批簽發(fā)進(jìn)度等因素影響，上市公司業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期。