>> 中信建投-天壇生物(600161)24Q3盈利能力顯著提升，外延并購取得突破進展-241016
| 上傳日期： |
2024/10/16 |
大?。?/td>
| 796KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,劉若飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
10月11日，公司發(fā)布2024年前三季度業(yè)績快報，由于白蛋白銷售短期承壓、價格提升影響減弱及業(yè)績高基數(shù)等因素，24Q3公司收入同比下降，利潤端增速放緩，但利潤率仍有顯著提升。公司單采血漿站數(shù)量及采漿規(guī)模保持國內(nèi)領(lǐng)先，未來采漿規(guī)模提升疊加盈利能力提升，將推動公司業(yè)績持續(xù)增長。公司三季度實現(xiàn)對中原瑞德的收購，外延并購實現(xiàn)突破，有助于公司整體經(jīng)營規(guī)模和核心競爭力的提升。
事件
公司發(fā)布2024年前三季度業(yè)績快報，業(yè)績低于預期
10月11日，公司發(fā)布2024年前三季度業(yè)績快報，前三季度實現(xiàn)：1）營業(yè)收入40.73億元，同比增長1.28%；2）歸母凈利潤10.52億元，同比增長18.52%；3）扣非歸母凈利潤10.44億元，同比增長18.68%。業(yè)績低于預期。
簡評
24 Q3業(yè)績短期承壓，利潤率實現(xiàn)顯著提升
按照業(yè)績快報，24Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.32億元，同比下降7.44%；歸母凈利潤3.26億元，同比增長1.57%；扣非歸母凈利潤3.20億元，同比增長0.04%。前三季度公司業(yè)績低于此前預期，主要由于：1）下半年白蛋白市場供應量有所增長而需求相對穩(wěn)定，導致白蛋白銷售短期承壓；2）下半年各類血制品價格體系較上半年環(huán)比保持穩(wěn)定，同比增幅小于上半年；3）去年同期業(yè)績高基數(shù)影響。
利潤率提升顯著，采漿規(guī)模國內(nèi)領(lǐng)先。2024年第三季度，公司各產(chǎn)品銷售持續(xù)推進，伴隨靜丙等產(chǎn)品價格提升，以及持續(xù)加強成本費用管控，利潤率實現(xiàn)顯著提升。按照業(yè)績預告，前三季度公司歸母凈利率25.82%，同比增長3.76pct；24Q3歸母凈利率26.46%，同比增長2.37pct。公司單采血漿站數(shù)量及采漿規(guī)模保持國內(nèi)領(lǐng)先，截至目前漿站總數(shù)102家，其中在營漿站80家。未來隨著剩余漿站陸續(xù)獲得單采血漿證，在營漿站持續(xù)增加，公司采漿量有望實現(xiàn)長期穩(wěn)步增長。采漿規(guī)模提升疊加盈利能力提升，將推動公司業(yè)績實現(xiàn)持續(xù)增長。
收購中原瑞德，外延并購實現(xiàn)突破。2024年8月，公司發(fā)布公告，其子公司成都蓉生擬以1.85億美元（約13.11億元人民幣）收購CSL亞太全資子公司中原瑞德100%股權(quán)，其中：股權(quán)收購對價1.378億美元（約9.76億元人民幣），剩余0.472億美元（約3.34億元人民幣）由成都蓉生向中原瑞德提供借款，用于償還CSL亞太對中原瑞德的股東借款。中原瑞德主要在產(chǎn)產(chǎn)品為白蛋白和靜丙，目前在湖北省設置5家漿站，2023年采漿112.37噸。2023年中原瑞德營業(yè)收入1.50億元，凈利潤-2.74億元；2024年1-5月營業(yè)收入0.26億元，凈利潤0.70億元。本次收購標志著公司在外延并購方面實現(xiàn)新的突破，新增稀缺的生產(chǎn)牌照資源，有助于公司整體經(jīng)營規(guī)模和核心競爭力的提升。
盈利預測與投資評級
考慮到基數(shù)影響及前三季度業(yè)績增長情況，我們調(diào)整盈利預測，預計公司2024-2026年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為58.44億元、64.95億元和72.07億元，歸母凈利潤分別為13.23億元、15.12億元和16.88億元，分別同比增長19.2%、14.3%和11.7%。每股EPS為0.67元、0.76元和0.85元，當前股價對應2024-2026年估值分別為33.3X、29.1X和26.1X，維持買入評級。
風險分析
1、血制品安全性問題及單采血漿站監(jiān)管風險。由于血液制品主要原料的生物屬性，理論上仍存在未能識別并去除某些未知病原體的可能性，帶來的安全性問題可能對公司的經(jīng)營造成不利影響。單采血漿站持續(xù)規(guī)范運營是血液制品企業(yè)的整體經(jīng)營的重要因素之一，單采血漿公司監(jiān)管政策的變化可能會對公司造成一定的影響。
2、采漿難度加大致產(chǎn)能利用不足的風險：血液制品的原材料為健康人血漿，由于來源的特殊性，國內(nèi)人口老齡化加劇，各地獻漿人員積極性尚待提高，供需失衡，導致目前整個原料血漿行業(yè)供應緊張。隨著公司永安廠區(qū)、昆明血制投產(chǎn)，產(chǎn)能擴大，存在原料血漿供應量的增長小于產(chǎn)能增長的風險。
3、新產(chǎn)品研發(fā)和上市進度不達預期。
|
|
