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事件：公司發(fā)布2024年三季報(bào)，2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.10億元，同比-17.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.89億元，同比-48.5%；扣非凈利潤(rùn)1.70億元，同比-51.80%。其中24Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.71億元，同比-13.52%，環(huán)比-6.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.40億元，同比-68.68%，環(huán)比-44.61%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.41億元，同比-66.07%，環(huán)比-34.68%。
　　稀土價(jià)格下行疊加行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，盈利承壓：
　　1）價(jià)：24年前三季度國(guó)內(nèi)氧化鐠釹均價(jià)為38.5萬(wàn)元/噸，同比下降29.11%；24Q3均價(jià)為39萬(wàn)元/噸，同比下降19.88%，環(huán)比+2%，稀土價(jià)格下行帶動(dòng)公司產(chǎn)品售價(jià)走低；
　　2）量：公司南通工廠產(chǎn)能繼續(xù)爬坡，積極拓展國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)高性能釹鐵硼永磁材料產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)；其中：家用電器市場(chǎng)銷量增長(zhǎng)60%，消費(fèi)電子市場(chǎng)銷量增長(zhǎng)120%。
　　3）盈利：由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境日趨嚴(yán)峻，公司前三季度毛利率為16%，同比下降1.9pcts；單Q3毛利率為16.01%，同比下降3.51pcts，環(huán)比下降0.94pcts。
　　擬對(duì)上海大郡業(yè)務(wù)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)優(yōu)化及業(yè)務(wù)收縮。上海大郡經(jīng)營(yíng)的新能源汽車電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)業(yè)務(wù)近年連續(xù)虧損，對(duì)公司整體經(jīng)營(yíng)狀況產(chǎn)生較大負(fù)面影響，24年上半年上海大郡虧損3359萬(wàn)元。對(duì)新能源汽車電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)業(yè)務(wù)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)優(yōu)化及業(yè)務(wù)收縮，符合公司戰(zhàn)略部署和實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r，有利于公司聚焦主業(yè)，集中資源發(fā)展核心業(yè)務(wù)，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　磁材產(chǎn)能穩(wěn)定釋放，盈利逐步筑底。公司當(dāng)前已具備磁材產(chǎn)能30000噸，其中煙臺(tái)基地18000噸、南通基地12000噸，規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)到36000噸。南通基地產(chǎn)能利用率逐步提升，進(jìn)一步推動(dòng)了公司平穩(wěn)發(fā)展。盈利方面，稀土價(jià)格已經(jīng)跌至歷史底部區(qū)間，國(guó)內(nèi)指標(biāo)增速放緩，國(guó)內(nèi)開(kāi)始轉(zhuǎn)向積極財(cái)政政策，價(jià)格向上可期；23年開(kāi)始磁材行業(yè)盈利普遍下降，部分公司出現(xiàn)虧損，磁材行業(yè)進(jìn)入洗牌期。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：考慮到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局加劇，我們下調(diào)2024-2026年磁材出貨量（毛坯口徑）分別為21000、25000、30000噸，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為3.25、3.79和4.54億（24-26年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)前值為5.59、6.85和8.06億元），按照10月16日收盤80.96億市值，對(duì)應(yīng)PE分別為24.8、21.2、17.7X，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；新能源汽車銷量不及預(yù)期；需求測(cè)算偏差以及研報(bào)使用公開(kāi)信息滯后；核心假設(shè)條件變動(dòng)造成盈利預(yù)測(cè)不及預(yù)期；研究報(bào)告使用的公開(kāi)資料存在更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)等