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 2024年3月27日，公司發(fā)布2023年年報(bào)。2023年，公司實(shí)現(xiàn)營收58.73億元，同比減少7.05%；歸母凈利潤4.48億元，同比增長10.74%；扣非歸母凈利3.85億元，同比增長0.34%。2023Q4，公司實(shí)現(xiàn)營收12.47億元，同比減少29.24%、環(huán)比減少15.16%；歸母凈利潤0.80億元，同比減少19.33%、環(huán)比減少36.9%；扣非歸母凈利0.31億元，同比減少65.24%、環(huán)比減少74.15%。
　　量增抵消價(jià)減保證營收，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化+成本下降實(shí)現(xiàn)利潤微增。公司業(yè)績?cè)鲩L主要得益于毛利同比增加2.5億元，毛利的增長主要得益于磁材產(chǎn)品銷量增長，抵消價(jià)格負(fù)面影響。①產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：已形成汽車市場（尤其是新能源汽車）為主，其他各主要應(yīng)用領(lǐng)域均衡發(fā)展的良性格局。2023年實(shí)現(xiàn)高性能釹鐵硼永磁材料及組件整體銷量同比增長，其中，汽車市場高性能釹鐵硼永磁材料及組件的出貨量同比增長20%，銷量占比從62%提升至66%，完成節(jié)能和新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)磁體交貨量449萬臺(tái)套，同比增長29%。②量：2023年公司釹鐵硼永磁材料銷量為17178噸，同比增長12.16%；銷售釹鐵硼永磁材料組件40.47萬件，同比增長479.68%。③價(jià)：原材料金屬鐠釹價(jià)格同比下滑較多影響公司營收，2023年稀土價(jià)格指數(shù)由年初297.02下降至年末198.03，降幅約為33.33%。④公司釹鐵硼永磁材料組件產(chǎn)品及驅(qū)動(dòng)電機(jī)磁體兩項(xiàng)高毛利產(chǎn)品增速更快，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，此外公司成本同樣大幅度下降，因此2023年公司全年毛利率為18.09%，實(shí)現(xiàn)同比增長3.7pct；凈利率為7.63%，同比增長1.2pct。
　　上海大郡虧損收窄致所得稅費(fèi)用增加，為Q4最大拖累項(xiàng)。2023年上海大郡營收增長14.13%至1.04億元，虧損額同比大幅收窄至3727萬元。導(dǎo)致公司整體Q4確認(rèn)的遞延所得稅費(fèi)用大幅增加，單季度所得稅費(fèi)用高達(dá)7625萬元，導(dǎo)致Q4業(yè)績環(huán)比下滑較多。
　　核心看點(diǎn)：①產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。產(chǎn)能利用率有望繼續(xù)提升。2023年底公司已具備年產(chǎn)釹鐵硼毛坯3萬噸的生產(chǎn)能力，其中東西廠區(qū)和福海廠區(qū)產(chǎn)能利用率已實(shí)現(xiàn)88%，南通基地建成1.2萬噸產(chǎn)能，將進(jìn)入爬坡階段，未來新增產(chǎn)量釋放將提升公司盈利。②優(yōu)秀的原料保障能力。2022年公司與中國稀土集團(tuán)旗下五礦稀土集團(tuán)的合資公司產(chǎn)能擴(kuò)大200%，充分保障公司原料供應(yīng)。③研發(fā)優(yōu)勢(shì)突出。研發(fā)優(yōu)勢(shì)。三大核心技術(shù)組合使用，催生了公司低重稀土磁體、無重稀土磁體、超輕稀土磁體三大產(chǎn)品線，重稀土擴(kuò)散技術(shù)(THRED)相關(guān)產(chǎn)品在公司產(chǎn)品的覆蓋率超過80%；超輕稀土磁體銷量同比增長190%，在公司磁體產(chǎn)品銷量的占比接近10%。獲得“全國制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)”等獎(jiǎng)項(xiàng)。
　　投資建議：考慮到現(xiàn)有產(chǎn)能釋放+下游需求有望迎來復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)2024-2026年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.81/5.54/6.43億元，EPS分別為0.59/0.68/0.78元/股。對(duì)應(yīng)3月29日收盤價(jià)的PE分別為19/17/14X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：稀土價(jià)格下跌，項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。