>> 中泰證券-正海磁材(300224)2023年半年報點評：業(yè)績持續(xù)改善，汽車領(lǐng)域收入占比近70%-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 943KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝鴻鶴，安永超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：正海磁材披露2023年半年度報告，2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.58億元，同比增長14.63%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.41億元，同比增長16.75%；實現(xiàn)扣非凈利潤2.34億元，同比增長18.37%。其中2023Q2營收為17.82億元，同比增長5.44%，環(huán)比增長29.49%；歸母凈利潤為1.23億元，同比增長0.57%，環(huán)比增長4.97%。
上半年業(yè)績持續(xù)改善。1）營收：2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.58億元，同比增長14.63%，其中Q2實現(xiàn)營收17.82億元，同比增長5.44%，環(huán)比增長29.49%，主要是由于公司銷量增加所致。2）盈利：2023H1公司毛利率17.33%，同比+2.73pct；其中Q2毛利率為16.68%，同比增長3.82pct，環(huán)比減少1.49pct，毛利率環(huán)比降低主要由于稀土價格下降導致公司產(chǎn)品售價降低和南通工廠產(chǎn)能爬坡所致。并且，由于稀土價格下降，導致公司計提資產(chǎn)減值損失0.29億元。公司上半年業(yè)績在稀土價格下行趨勢下仍保持增長，往后看，伴隨磁材行業(yè)傳統(tǒng)旺季來臨，并且稀土價格逐步企穩(wěn)，公司業(yè)績有望持續(xù)修復。
大郡新能源汽車電機驅(qū)動業(yè)務(wù)虧損額同比大幅收窄。2023H1大郡公司實現(xiàn)收入0.44億元，同比增長204%。受市場因素影響，仍未能實現(xiàn)盈利，但虧損額同比大幅收窄，上半年虧損0.13億元，去年同期虧損0.23億元，同比減少虧損0.1億元。
公司汽車領(lǐng)域收入占比近70%，其中節(jié)能與新能源汽車占比約50%。汽車領(lǐng)域是公司第一大應(yīng)用領(lǐng)域，公司對國際汽車品牌TOP10、自主汽車品牌TOP5、造車新勢力品牌TOP5的平均覆蓋率達到90%；全球EPS等汽車電氣化品牌TOP5覆蓋率100%。2023H1公司汽車市場的出貨量同比增長36%，完成節(jié)能和新能源汽車驅(qū)動電機磁體交貨量196萬臺套，同比增長50%，并且公司汽車領(lǐng)域收入占比近70%，其中節(jié)能與新能源汽車占比約50%；在空調(diào)領(lǐng)域，公司實現(xiàn)全球變頻空調(diào)壓縮機品牌TOP5覆蓋率100%；在風電領(lǐng)域，公司全球風力發(fā)電機品牌TOP5覆蓋率達60%（雙饋技術(shù)路線不使用永磁體）。
產(chǎn)能逐步釋放，遠期規(guī)劃年產(chǎn)能3.6萬噸。公司目前具有煙臺東西廠區(qū)、福海廠區(qū)和南通三大釹鐵硼永磁生產(chǎn)基地，當前具備釹鐵硼產(chǎn)能24000噸（東西廠區(qū)10000噸，福海廠區(qū)8000噸，南通基地6000噸），遠期規(guī)劃總產(chǎn)能36000噸/年；其中南通基地規(guī)劃總產(chǎn)能18000噸，另外12000噸產(chǎn)能后續(xù)根據(jù)公司經(jīng)營發(fā)展情況逐步實施。
盈利預(yù)測及投資建議：假設(shè)23/24/25年釹鐵硼磁材毛坯銷量分別為20000/26000/32000噸，釹鐵硼毛坯售價分別為35/36/37萬元/噸；預(yù)計公司23/24/25年歸母凈利潤分別為5.50/8.19/10.73億元（2023年3月28日報告23/24/25年盈利預(yù)測分別為5.96/8.93/10.59億元）。當前股價對應(yīng)23/24/25年P(guān)E估值為17x/11x/9x。綜上，維持“買入”評級。
風險提示事件：主營產(chǎn)品價格波動、原料成本波動、產(chǎn)業(yè)政策變動、項目進展不及預(yù)期、需求不及預(yù)期、需求測算偏差以及研報使用公開信息滯后的風險等。
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