>> 華泰證券-宏觀專題研究：若共和黨再度執(zhí)政，與8年前有何異同？-241017
| 上傳日期： |
2024/10/17 |
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來源： |
華泰證券 |
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作者： |
?；埯?/a>,易峘 |
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9月底以來，特朗普在數(shù)個搖擺州支持率走高，勝選概率上升。由此，共和黨同時贏下總統(tǒng)以及參眾兩院的可能性上升。如果特朗普時隔4年后再度入主白宮，則是美國歷史上第二位落選后再度回歸的前任總統(tǒng)。特朗普政策的“2.0版本”和2016年的“1.0版本”有何異同？我們認為，傳承此前一些執(zhí)政理念的同時，特朗普和共和黨如時隔4年再度執(zhí)政，執(zhí)政準(zhǔn)備可能更為充分，而其財政政策，關(guān)稅政策，去監(jiān)管政策，以及產(chǎn)業(yè)政策的強度及宏觀影響和8年前將有所不同。
一、若再度執(zhí)政，哪些政策方向可能和“特朗普1.0”時代一脈相承？
延長16-20年任期通過的減稅法案。2016年，特朗普對居民和企業(yè)部門實施大規(guī)模減稅。如果當(dāng)選，特朗普計劃延長現(xiàn)有減稅措施，并進一步降低企業(yè)所得稅、免除小費稅等（參見《美國大選宏觀追蹤之六：財政政策分水嶺》，2024/8/29）。
繼續(xù)推動放松監(jiān)管。特朗普執(zhí)政期間，通過減少頒布新法規(guī)、撤銷部分已有法規(guī)以及國會立法等措施來降低監(jiān)管成本。如果再度當(dāng)選，預(yù)計特朗普或加大放松監(jiān)管的力度，或放開行業(yè)準(zhǔn)入，引入競爭，降低交易成本，甚至降低環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)——涉及的領(lǐng)域可能包括能源、加密貨幣、人工智能、住房、汽車行業(yè)、環(huán)保、房地產(chǎn)以及金融監(jiān)管等。
收緊移民政策，限制移民流入。預(yù)計“特朗普2.0”或?qū)⒃俣燃訌妼吘澈头欠ㄒ泼竦墓芸亓Χ龋婊謴?fù)、甚至升級特朗普在2016年執(zhí)政時期的邊境政策。
加征關(guān)稅。競選期間，特朗普多次宣稱將對各國普遍征收10%關(guān)稅，并對特定國家征收60%關(guān)稅。雖然最后加征關(guān)稅的實際有效稅率仍有較大不確定性、尤其是對“所有國家”加征關(guān)稅能否得以推行仍存在變數(shù)，但總體而言，特朗普如果再度入主白宮，關(guān)稅政策可能進一步升級。
秉承“美國優(yōu)先”原則，收緊對外援助。正如其在競選中所反復(fù)強調(diào)的，特朗普如果當(dāng)選總統(tǒng)，將收斂對外援助，包括但不僅限于美國對烏克蘭的援助，也可能包括北約、甚至在中東局勢持續(xù)升級的情形下，對以色列的支援都可能有所收斂。
二、然而，“特朗普2.0”政策組合也可能在一些領(lǐng)域上和此前存在明顯差異
1.經(jīng)過4年的準(zhǔn)備，特朗普的團隊更有組織性，“特朗普2.0”時代的幕僚可能比2016年更專業(yè)，內(nèi)政外交或更有章法。
2.比起2016年，美國財政赤字和債務(wù)的基數(shù)大幅擴大，赤字難以收斂，且經(jīng)濟周期的位置更靠后，更容易在政策刺激下出現(xiàn)通脹壓力。
3. “特朗普2.0”時代可能部分逆轉(zhuǎn)民主黨推行的產(chǎn)業(yè)政策，且放松監(jiān)管的力度相較1.0時代或更大。
4.降低油價的訴求更強。特朗普競選期間反復(fù)批評拜登執(zhí)政期間物價大幅提升，并承諾放開傳統(tǒng)能源開采，降低美國能源成本。
整體看，“特朗普2.0”政策思路更加清晰，幕僚的公信力更高，如果當(dāng)選，美國本土投資者對其政策有所預(yù)期，市場波動可能不如2016年劇烈。
但值得注意的是：①特朗普關(guān)稅政策或升級以及全球地緣政治局勢的變化，決定了特朗普如當(dāng)選在貿(mào)易和外交上對全球的擾動更大；同時，②特朗普政府政策對特定產(chǎn)業(yè)的影響會更加明顯；此外，③美國當(dāng)前的經(jīng)濟周期位置以及財政狀況也意味著特朗普政策對通脹以及債券市場波動性的影響會更大。
風(fēng)險提示：美國大選出現(xiàn)超預(yù)期結(jié)果，美國政策不確定性加劇市場波動。
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