>> 申萬宏源-京東(JD.US)以舊換新帶動家電銷售，平臺加強生態(tài)建設(shè)-241016
| 上傳日期： |
2024/10/17 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙令伊 |
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24Q3業(yè)績前瞻：我們預(yù)計24Q3收入同比增加4%至2577億元，調(diào)整后歸母凈利潤為103億元，對應(yīng)調(diào)整后凈利率為4.0%。我們下調(diào)FY24年調(diào)整后歸母凈利潤預(yù)測至409億元（前值421億元），維持FY25-26年調(diào)整后歸母凈利潤預(yù)測為448/478億元。
預(yù)計Q3FY24GMV及收入增速回升，看好以舊換新+雙十一持續(xù)拉動平臺家電需求釋放。據(jù)國家統(tǒng)計局，7月/8月社會消費品零售總額同比增長2.7%/2.1%，環(huán)比+0.7/-0.6pct。京東完善用戶體驗，百億補貼項目持續(xù)推進，預(yù)計季度活躍用戶數(shù)及購頻保持高速增長。據(jù)中國政府網(wǎng)，7月底政府加力支持以舊換新，1500億元超長期特別國債資金發(fā)放，支持地方自主實施消費品以舊換新，各地陸續(xù)出臺細化補貼方案。9月政策落地顯效，據(jù)商務(wù)部，截至9月25日家電以舊換新46.7億元補貼帶動銷售額超243億元，預(yù)計平臺帶電品類消費將同步受益，Q3增速回升。公司全面發(fā)力服飾、日百等品類，預(yù)計將推動非帶電維持高個位數(shù)增長。我們預(yù)計集團24Q3收入增速環(huán)比改善，同比增長4.0%至2577億元，京東零售同比增長3.8%至2201億元。目前國債資金已全部下達地方，京東帶電品類配套服務(wù)完善，用戶消費心智穩(wěn)固，10月14日京東正式開啟雙十一，價格機制升級，鞏固服務(wù)體驗，看好以舊換新及雙十一雙重刺激帶來的消費增量。
用戶投入將更加積極，預(yù)計Q3利潤平穩(wěn)。24Q3公司持續(xù)發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)和供應(yīng)鏈優(yōu)勢，提升經(jīng)營質(zhì)量，毛利率預(yù)計延續(xù)穩(wěn)步上行趨勢。同時，公司配合以舊換新政策落地，投入更加積極，Q3盈利能力保持健康。隨著Q4雙十一到來+政策刺激，我們預(yù)計平臺將增加用戶獲客投入，積極布局服飾、美妝等時尚品類，充分釋放補貼ROI效率，驅(qū)動用戶活躍及購頻長效增長。我們預(yù)計24Q3集團調(diào)整后歸母凈利潤為103億元，同比增長-2.9%，NPM達4.0%。
繼續(xù)加大回購力度，提高股東回報。8月21日集團已充分使用今年3月批準(zhǔn)的30億美元回購計劃的限額。8月27日，京東公告新股份回購計劃，截至2027年8月的未來36個月內(nèi)回購價值不超過50億美元的股份。24H1，京東集團實現(xiàn)Non-GAAP歸普凈利潤234億元，利潤率達4.2%，賬上現(xiàn)金充裕為845億元，扎實盈利能力和現(xiàn)金流奠定基礎(chǔ)，支撐公司持續(xù)回購加大股東回報。
維持“買入”評級。公司供應(yīng)鏈及優(yōu)勢品類壁壘穩(wěn)固，并持續(xù)優(yōu)化商家生態(tài)，改善用戶體驗，以舊換新政策及雙十一電商大促來臨有望催化，我們看好平臺用戶消費活力，核心零售業(yè)務(wù)保持良性增長軌道，考慮到Q3開始，平臺補貼投入將更加積極，我們下調(diào)FY24年調(diào)整后歸母凈利潤預(yù)測至409億元（前值421億元），維持FY25-26年調(diào)整后歸母凈利潤預(yù)測448/478億元，維持買入評級。
風(fēng)險提示：消費需求疲軟，行業(yè)競爭加劇，新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
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