>> 交銀國際-京東(JD.US)4季度業(yè)績勝預(yù)期；2024年圍繞用戶增長和提升市占，利潤率或有波動-240307
| 上傳日期： |
2024/3/7 |
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| 402KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
趙麗,谷馨瑜,孫夢琪 |
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4季度業(yè)績：收入超過我們/彭博一致預(yù)期2%，調(diào)整后凈利潤超過預(yù)期28%/16%?？偸杖胪仍?%，其中京東零售收入增3%。調(diào)整后凈利潤84億元（人民幣，下同），凈利率2.7%，同比提升10個基點，得益于平臺生態(tài)持續(xù)建設(shè)及供應(yīng)鏈優(yōu)勢；受免郵門檻調(diào)整影響，零售業(yè)務(wù)運營利潤率同比下降40個基點至2.6%。2023年全年總收入同比增4%，凈利率3.2%，同比提升50個基點。
4季度業(yè)績亮點：1）低線城市用戶數(shù)加速增長，訂單量/消費頻次雙位數(shù)增長，快于全體用戶。2）商品收入同比增4%，其中帶電品類增6%，高于我們預(yù)期的1%，仍持續(xù)獲取市場份額，家電/手機表現(xiàn)較好；非帶電品類增速轉(zhuǎn)正，商超觸底回升，家居飾品、運動、服飾品類獲得雙位數(shù)增長。3）廣告及傭金收入同比降5%（扣除達達影響），平臺生態(tài)發(fā)展戰(zhàn)略下的扶持舉措包括新商家免傭/部分品類降傭等導(dǎo)致傭金雙位數(shù)下降，廣告收入放緩受年貨節(jié)錯期和去年高基數(shù)影響。4）公司派發(fā)12億美元現(xiàn)金股利回報股東（股息率3.6%），并新批準30億美元股份回購計劃。
展望：管理層重申2024年零售GMV及收入增速高于社零（6%）的目標，集團利潤及零售運營利潤絕對值至少保持持平：1）收入層面：帶電品類繼續(xù)拓展市場份額，大商超品類業(yè)務(wù)調(diào)整結(jié)束，我們認為將在2024年實現(xiàn)高個位數(shù)增長。2）利潤層面：主要受到運費門檻下降、員工漲薪、春晚投入的影響，我們預(yù)計零售利潤率下降50個基點至3.75%。預(yù)計2024年公司戰(zhàn)略繼續(xù)圍繞用戶體驗和提升市占，利潤率會有下降，我們上調(diào)2024年收入預(yù)測2%，微調(diào)集團凈利潤，估值維持10倍2024年零售市盈率不變，目標價調(diào)整至28美元/109港元（JDUS/9618 HK，前為30美元/115港元）。業(yè)績后股價上漲16%，反映業(yè)績超預(yù)期及提升股東回報的利好，我們認為目前預(yù)期已體現(xiàn)在股價中，在長期激烈的行業(yè)競爭中，公司零售利潤增長潛力有待觀察，維持中性評級。
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