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零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)
　　2Q23京東零售的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，圍繞“多快好省”四大方面全面強(qiáng)化能力建設(shè)，致力于為消費(fèi)者提供豐富的商品、實(shí)惠的價(jià)格、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，以進(jìn)一步激活老用戶的粘性并提升消費(fèi)能力，獲取其錢包份額。我們將京東集團(tuán)2023/2024/2025年收入預(yù)測(cè)分別小幅上調(diào)0.6%至人民幣1.1/1.2/1.3萬(wàn)億元，主要考慮京東零售的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型進(jìn)展好于我們此前預(yù)期。我們維持對(duì)京東集團(tuán)毛利率/非GAAP凈利率的預(yù)測(cè)假設(shè)不變，2023/2024/2025E非GAAP凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為313/380/450億元。我們基于SOTP估值的新目標(biāo)價(jià)為52.29美元（前值：51.78美元），新目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)18.9/15.6/13.2x2023/2024/2025E非GAAPPE。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　2Q23前瞻：預(yù)計(jì)零售業(yè)務(wù)營(yíng)收溫和增長(zhǎng)
　　我們預(yù)計(jì)京東集團(tuán)2Q23總收入同比增長(zhǎng)4.8%至2,804.1億元，集團(tuán)非GAAP凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.1%至69.5億元，對(duì)應(yīng)非GAAP凈利潤(rùn)率2.5%，同比改善53bps，主要得益于京東零售業(yè)務(wù)的穩(wěn)健利潤(rùn)貢獻(xiàn)和部分業(yè)務(wù)的有效減虧。我們預(yù)計(jì)京東零售分部收入同比增長(zhǎng)3.0%至2,488.0億元，主要受8.0%的總成交額（GMV）同比增長(zhǎng)所支持?？紤]到京東零售持續(xù)推進(jìn)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型（主動(dòng)收縮部分自營(yíng)品類業(yè)務(wù)規(guī)模并開放引入更多第三方商家），我們預(yù)計(jì)京東零售收入與GMV間存在增速差這一趨勢(shì)在年內(nèi)剩余季度或會(huì)延續(xù)。我們預(yù)計(jì)京東零售分部調(diào)整后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比持平于3.4%，主因百億補(bǔ)貼等營(yíng)銷舉措的投入被虧損業(yè)務(wù)的淘汰以及收入健康增長(zhǎng)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)杠桿釋放所抵消。
　　京東推出言犀大模型
　　據(jù)京東云公眾號(hào)介紹，7月13日，京東召開2023京東全球科技探索者大會(huì)暨京東云峰會(huì)，京東推出京東言犀大模型、言犀AI開發(fā)計(jì)算平臺(tái)以及系列產(chǎn)品及行業(yè)解決方案。京東表示，其言犀大模型融合70%通用數(shù)據(jù)與30%數(shù)智供應(yīng)鏈原生數(shù)據(jù)，具有“更高產(chǎn)業(yè)屬性、更強(qiáng)泛化能力、更多安全保障”的優(yōu)勢(shì)，致力于深入零售、物流、金融、健康、政務(wù)等知識(shí)密集型、任務(wù)型產(chǎn)業(yè)場(chǎng)景。對(duì)于大模型的應(yīng)用實(shí)踐，京東表示其已經(jīng)基于內(nèi)部實(shí)踐構(gòu)建了通用大模型；現(xiàn)在到2023年底這段時(shí)間，京東將經(jīng)由高復(fù)雜場(chǎng)景大規(guī)模錘煉，迭代出扎實(shí)的產(chǎn)業(yè)服務(wù)；公司預(yù)計(jì)在2024年初，會(huì)將大模型能力向外部嚴(yán)肅商業(yè)場(chǎng)景開放。鑒于京東集團(tuán)在電商零售、物流基建等多個(gè)領(lǐng)域的豐富布局，我們期待京東利用其扎實(shí)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)沉淀，在大模型效果的訓(xùn)練和迭代上孵化出成效，為更多行業(yè)解決成本與效率的痛點(diǎn)問(wèn)題。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激化。