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22Q4前瞻：疫情一定程度影響履約，營收預(yù)計(jì)同比增長7.7%
　　盡管年貨節(jié)提前、各地消費(fèi)券刺激，但考慮疫情對履約配送的影響，我們下調(diào)了2022營收預(yù)期至10,480億元（前值10,503億元，小幅下調(diào)1P業(yè)務(wù)增速），對應(yīng)22Q4營收2,972億元（前值2,995億元）。公司繼續(xù)踐行提效降本策略，提升盈利能力，我們預(yù)計(jì)22Q4 Non-GAAP凈利率同比提升0.6pct至1.9%，Non-GAAP凈利達(dá)56億元。我們預(yù)計(jì)2022-24年公司Non-GAAP歸母凈利分別為262、337、408億元（前值263、339、410億元）。參考可比公司彭博一致預(yù)期（2023年平均24.9xPE），給予公司2023年25xPE，目標(biāo)價(jià)79.30美元（前值75.80美元，給予2022年32xPE），維持買入評級。
　　1P業(yè)務(wù)：22Q4日百延續(xù)放緩趨勢，帶電品類或受疫情影響、增長承壓
　　我們預(yù)計(jì)22Q4公司1P業(yè)務(wù)下日用百貨銷售收入同比增長3%，增速環(huán)比22Q3進(jìn)一步放緩0.5pct，主要系：1）京喜業(yè)務(wù)調(diào)整；2）大商超業(yè)務(wù)中母嬰、酒類表現(xiàn)乏力；3）企業(yè)團(tuán)購需求減弱。我們預(yù)計(jì)22Q4公司1P業(yè)務(wù)下帶電品類銷售收入同比增長3%，增速環(huán)比下降4.6pct，主要考慮疫情對需求與履約的影響。
　　23Q2伴隨宏觀環(huán)境改善，京東銷售收入增速有望進(jìn)一步回暖
　　考慮到年貨節(jié)提前、以及疫情對履約的負(fù)面影響，我們認(rèn)為23Q1公司銷售收入增長或保持在高個(gè)位數(shù)，增速環(huán)比22Q4仍有小幅放緩。伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)增速回暖，以及京喜業(yè)務(wù)調(diào)整的影響淡化，23Q2公司收入增長環(huán)比有望提速。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）行業(yè)競爭加??；2）宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩；3）用戶增長放緩。