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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布2024年三季報(bào)，業(yè)績符合預(yù)期。2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收2.82億元（YoY+9.1%），歸母凈利潤7074萬元（YoY+10.7%），扣非歸母凈利潤6313萬元（YoY+27.3%）；2024Q3單季，公司實(shí)現(xiàn)營收9631萬元（YoY+13.7%、QoQ+1.0%），歸母凈利潤2644萬元（YoY+10.6%、QoQ+10.5%），扣非歸母凈利潤2388萬元（YoY+31.8%、QoQ+7.4%），業(yè)績符合預(yù)期。
　　航空蜂窩持續(xù)高增，海外出貨逐步恢復(fù)。分應(yīng)用領(lǐng)域看，2024Q3單季，公司航空蜂窩領(lǐng)域持續(xù)高增，電氣絕緣領(lǐng)域穩(wěn)定增長。分地區(qū)看，歐美區(qū)持續(xù)替代杜邦，亞太區(qū)出貨量逐步恢復(fù)到正常狀態(tài)，俄語區(qū)仍受支付等因素影響，2024年前三季度出口同比降幅縮窄，預(yù)計(jì)全年有望恢復(fù)到2023年水平。
　　盈利能力逐季提升，費(fèi)用控制持續(xù)強(qiáng)化。2024Q3單季，公司實(shí)現(xiàn)毛利率37.4%（YoY+3.7pcts，QoQ-1.2pcts），較去年同期增長主要系毛利率較高的航空蜂窩領(lǐng)域高端產(chǎn)品占比提升所致；實(shí)現(xiàn)凈利率27.5%（YoY-0.8pcts，QoQ+2.4pcts），年內(nèi)盈利能力逐季提升；銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別為2.0%、1.9%（YoY分別為-0.2pcts、-1.1pcts，QoQ分別為-1.9pcts，-1.1pcts），控費(fèi)能力持續(xù)增強(qiáng)。2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流1791萬元，較中報(bào)2376萬元有所下滑，主要系公司以銀行存款支付貨款比例增長所致。
　　展望：航空蜂窩延續(xù)高增，電氣絕緣穩(wěn)定增長，合同負(fù)債+存貨保障業(yè)績。2024年三季度末，公司合同負(fù)債為825萬元，較二季度末增加494萬元；同時(shí)公司存貨為1.10億元，較二季度末增加1152萬元，我們認(rèn)為公司在手訂單充足，為業(yè)績持續(xù)增長提供保障。展望2024Q4，航空蜂窩領(lǐng)域有望延續(xù)高增；電氣絕緣領(lǐng)域受海外出貨恢復(fù)影響增速預(yù)計(jì)高于前三季度，帶動(dòng)全年穩(wěn)定增長。
　　投資分析意見：維持“買入”評級。公司主打芳綸紙國產(chǎn)替代，在航空蜂窩、新能源車等高端領(lǐng)域加速替代杜邦，具備高競爭壁壘，我們看好公司長期業(yè)績持續(xù)增長，維持24-26E盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.01/1.23/1.49億元，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為23/19/15倍，對應(yīng)當(dāng)前市值有32%上漲空間，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國產(chǎn)化替代不及預(yù)期；航空航天領(lǐng)域進(jìn)展不及預(yù)期；原料價(jià)格波動(dòng)等。