>> 華泰證券-海光信息(688041)3Q24：毛利率創(chuàng)歷史新高-241016
| 上傳日期： |
2024/10/17 |
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| 987KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張皓怡,謝春生,陳鈺 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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3Q24：毛利率連續(xù)第四個季度環(huán)比提升，盈利表現(xiàn)突出
公司3Q24實現(xiàn)營收23.74億元(yoy:+78.33%，qoq:+9.34%)，歸母凈利潤6.72億元(yoy:+199.90%，qoq:+19.02%)，扣非歸母凈利潤6.57億元(yoy:+205.85%，qoq:+20.33%)，均位于業(yè)績預(yù)告中值偏上水平。公司三季度業(yè)績表現(xiàn)亮眼，主要得益于毛利率同環(huán)比大幅提升，3Q24綜合毛利率達到69.13%（yoy:+12.9pct，qoq:+5.3pct），我們預(yù)計主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，高端服務(wù)器處理器產(chǎn)品銷售占比提高，也側(cè)面反映出公司議價能力的增強。毛利率的提升拉動公司3Q24歸母凈利率提升至28.32%（yoy：+11.48pct，qoq:+2.3pct）。考慮毛利率大幅好于預(yù)期，我們上調(diào)公司24/25/26年歸母凈利潤預(yù)測至21.08/32.48/42.77億元（原值：17.48/25.88/31.30億元），由于公司在A股市場具備一定稀缺性，DCU產(chǎn)品有望捕捉到更多市場需求，給予一定估值溢價，給予25x 25PS（可比公司一致預(yù)期中值19X），目標價139.3元，“買入”。
3Q24回顧：服務(wù)器CPU需求旺盛，公司積極備貨應(yīng)對下游需求
3Q24公司營收環(huán)比增長9.35%，但由于高端服務(wù)器CPU的需求表現(xiàn)更為旺盛，且公司保供應(yīng)能力較去年同期顯著提升，公司三季度產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較上半年及去年同期均發(fā)生較大變化，對季度毛利率形成積極拉動。費用方面，公司持續(xù)加大技術(shù)研發(fā)投入，3Q24研發(fā)費用6.83億元（yoy：+54.32%，qoq：+22.61%），但受益于規(guī)模效應(yīng)，研發(fā)費用率同比下降4.47pct至28.76%。截至三季度末，公司存貨賬面價值達到38.96億元，較上季度末增加14.41億元，公司積極備貨以應(yīng)對下游需求增長；預(yù)付賬款22.13億元，較上季度末減少8.77億元。
4Q24展望：景氣度保持較高水平，重點關(guān)注DCU新品進展
根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，1H24得益于云服務(wù)商和互聯(lián)網(wǎng)公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型的加速需求，中國x86服務(wù)器出貨量同比增長10.4%；智算市場亦表現(xiàn)強勁，根據(jù)賽立信通信數(shù)據(jù)，1H24中標金額和項目數(shù)量分別同比增長91.6%和32.8%。我們認為公司有望持續(xù)受益于上述行業(yè)趨勢以及國產(chǎn)替代進程，其中：1）海光CPU支持x86指令集，融合生態(tài)、性能、安全綜合優(yōu)勢，在高端處理器設(shè)計和驗證等關(guān)鍵技術(shù)上不斷取得突破，份額有望保持穩(wěn)中有升；2）海光DCU保持快速迭代節(jié)奏，并已構(gòu)建一套完整的自主開放軟件棧，全面兼容“CUDA”、“ROCm”生態(tài)，適配多種API接口和編譯器，支持廣泛的函數(shù)庫、AI算法和框架，有望成為國產(chǎn)AI芯片主力供應(yīng)商之一。
風(fēng)險提示：“實體清單”供應(yīng)鏈不確定性、市場競爭加劇、研發(fā)不及預(yù)期。
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