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大舉獲取上海核心項(xiàng)目，彰顯稟賦優(yōu)勢(shì)
　　公司10月16日晚公告，通過公開遴選獲取上海黃浦區(qū)六幅地塊，成交總價(jià)70.8億元。城投控股本次拿地大幅提升了公司在上海核心區(qū)域的儲(chǔ)備，彰顯公司在上海的拿地優(yōu)勢(shì)，以及公司長期維持銷售規(guī)模的決心，今年進(jìn)入地產(chǎn)銷售快速增長期，下半年開始有望進(jìn)入業(yè)績?cè)鲩L期，重申“買入”。
　　啟動(dòng)“露香園”項(xiàng)目姊妹篇，優(yōu)質(zhì)土儲(chǔ)大幅擴(kuò)容
　　本次獲取的項(xiàng)目與露香園不僅同屬風(fēng)貌地塊，而且位置相鄰，均在上海市黃浦區(qū)豫園板塊，新項(xiàng)目更靠近黃浦江。從規(guī)劃來看，是風(fēng)貌別墅+高層的組合，容積率區(qū)間為1.8-4。項(xiàng)目總建面約7.9萬方，其中住宅面積約5.7萬方。今年推出的露香園二期高層報(bào)價(jià)約16.3萬/平，別墅均價(jià)接近30萬/平，以此測(cè)算，新項(xiàng)目總貨值或逾120億，大幅提升公司在上海最核心地段的優(yōu)質(zhì)儲(chǔ)備。公司9月剛獲得閔行區(qū)城中村改造一二級(jí)聯(lián)動(dòng)項(xiàng)目，一級(jí)開發(fā)總投資額184億，本月進(jìn)一步獲地，持續(xù)拓儲(chǔ)，體現(xiàn)公司中長期維持銷售規(guī)模的決心。
　　銷售高速增長，核心項(xiàng)目入市帶來銷售及業(yè)績拐點(diǎn)
　　根據(jù)公司同日公告的三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)簡報(bào)，1-9月銷售金額94億元，同比+328%。據(jù)公司官方微信公眾號(hào)，長寧清溪雲(yún)邸于10月15日開盤，首批入市項(xiàng)目當(dāng)日售罄，銷售額約14.6億，與此同時(shí)，露香園二期的別墅以及高層大面積住宅“天譽(yù)”系列也已經(jīng)入市，預(yù)計(jì)將推動(dòng)今年全年銷售實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)高速增長。此外，公司2024Q3實(shí)現(xiàn)租賃收入0.88億元，環(huán)比大幅增長44%，主要是城投寬庭九星社區(qū)的正式運(yùn)營推動(dòng)租賃面積增長。下半年也有望迎來結(jié)算高峰，推動(dòng)全年結(jié)算收入實(shí)現(xiàn)增長。
　　券商資產(chǎn)快速重估
　　截至2024H1，公司持有西部證券10.26%股權(quán)并為其第二大股東，直接持有海通證券0.27%股權(quán)、市值約3.0億。截止24Q3，公司所持有西部證券的股權(quán)市值達(dá)39.8億；海通證券處于被國泰君安吸收合并的重大資產(chǎn)重組進(jìn)程中，10月10日復(fù)牌后的兩個(gè)交易日連續(xù)漲停，Q3至今（10月16日）股價(jià)上漲37.7%，有望提振公司股權(quán)投資收益。我們維持2024-2026年EPS分別為0.22/0.49/0.59元、BPS 8.38/8.81/9.34元的預(yù)測(cè)，可比公司2025年P(guān)B為0.73倍，予以公司2025年P(guān)B0.73倍，目標(biāo)價(jià)6.43元（前值5.36元）。公司核心城市資源不斷擴(kuò)展，投資資產(chǎn)持續(xù)改善，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目結(jié)算節(jié)奏放緩導(dǎo)致業(yè)績低于預(yù)期；貨值不足導(dǎo)致公司中長期銷售規(guī)模下滑。