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事件描述
　　2024年10月15日，云天化發(fā)布2024年三季度報告，公司2024年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入467.24億元，同比-12.34%；實現(xiàn)歸母凈利潤44.24億元，同比+19.42%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤43.35億元，同比+21.42%。2024年Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入147.31億元，同比-18.54%，環(huán)比-18.77%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.83億元，同比+54.16%，環(huán)比+14.56%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤15.55億元，同比+55.40%，環(huán)比+14.75%。
　　主營產(chǎn)品價格上升助力三季度業(yè)績提升，盈利水平穩(wěn)中有進(jìn)
　　2024年Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入147.31億元，同比-18.54%，環(huán)比18.77%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.83億元，同比+54.16%，環(huán)比+14.56%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤15.55億元，同比+55.40%，環(huán)比+14.75%。主要基于主營產(chǎn)品價格有所上升；其中，磷酸一銨、磷酸二銨、磷酸氫鈣的Q3市場均價分別為3281.03、3645.89、2559.90元/噸，同比增長18.09%、5.79%、19.19%，環(huán)比增長8.51%、0.36%、0.12%。2024年前三季度，公司磷銨產(chǎn)品共實現(xiàn)營收121.06億元、復(fù)合肥產(chǎn)品實現(xiàn)營收40.29億元，尿素產(chǎn)品實現(xiàn)營收43.39億元，飼料級磷酸氫鈣實現(xiàn)營收14.58億元。
　　公司主營產(chǎn)品的價格上升，疊加大宗原材料價格下降，Q3業(yè)績實現(xiàn)顯著增長。2024年Q3，大宗原材料價格有所下降；在報告期內(nèi)，硫磺、原料煤、燃?xì)饷?、合成氨價格同比分別下降14.69%、21.07%、12.77%、1.41%。價格優(yōu)勢助力Q3的毛利同比增長，盈利能力穩(wěn)中有進(jìn)。
　　此外，公司于Q2末回購子公司磷化集團(tuán)少量股權(quán)，推動Q3業(yè)績有所提升。
　　磷礦石維持高景氣度，市場價格保持高位運(yùn)行
　　2024年Q3，磷肥行業(yè)的需求保持穩(wěn)定，價格維持在較高水平。近年來，國內(nèi)有較多的規(guī)劃產(chǎn)能；但磷礦石行業(yè)目前供需平衡仍偏緊，且行業(yè)景氣度較高，磷礦石總需求量保持平穩(wěn)。2024年Q3磷礦石市場均價為1017.03元/噸，同比增長13.85%，環(huán)比增長0.75%，價格保持高位運(yùn)行。公司“礦化一體”和全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營優(yōu)勢，持續(xù)支撐化肥、聚甲醛、飼鈣等主營產(chǎn)品實現(xiàn)穩(wěn)定盈利，驅(qū)動業(yè)績上行。
　　成本控制效果顯著，期間費用端持續(xù)優(yōu)化
　　2024年Q3，公司資產(chǎn)負(fù)債率降至52.51%，同比-14.91pct，環(huán)比3.98pct，負(fù)債結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。此外，公司持續(xù)強(qiáng)化母子公司資金協(xié)同與管控，顯著降低了財務(wù)費用；2024年Q3，公司財務(wù)費用為1.07億元，同比-47.62%，環(huán)比-20.64%，費用端持續(xù)得到優(yōu)化。公司秉承“從緊從嚴(yán)、合理開支”的財務(wù)管理原則，三費得到有效控制,助推公司業(yè)績提升，持續(xù)降本增效。
　　投資建議
　　預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為52.36、52.88、54.53億元（前值為48.53、51.45、54.46億元），同比增速為15.8%、1.0%、3.1%。對應(yīng)PE分別為8、8、8倍。維持“增持”評級。
　　風(fēng)險提示
　?。?）原材料及主要產(chǎn)品價格波動引起的各項風(fēng)險；
　?。?）安全生產(chǎn)風(fēng)險；
　?。?）環(huán)境保護(hù)風(fēng)險；
　?。?）項目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；