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行情回顧：上月醫(yī)藥生物（申萬(wàn)）板塊漲跌幅為21.52%，在申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第22位，醫(yī)療器械（申萬(wàn)）板塊漲跌幅為21.97%，在6個(gè)申萬(wàn)醫(yī)藥二級(jí)子行業(yè)中排名第3位，分別跑贏醫(yī)藥生物（申萬(wàn)）、滬深300指數(shù)0.45、1.00個(gè)百分點(diǎn)。截至2024年10月8日，醫(yī)療器械板塊PE均值為34.03倍，在醫(yī)藥生物6個(gè)二級(jí)行業(yè)中排名第2位，相對(duì)申萬(wàn)醫(yī)藥生物行業(yè)的平均估值溢價(jià)12.26%，相較于滬深300、全部A股溢價(jià)177.58%、120.12%。
　　第五批耗材國(guó)采工作開(kāi)啟。9月29日，國(guó)家組織醫(yī)用耗材聯(lián)合采購(gòu)平臺(tái)發(fā)布了《關(guān)于開(kāi)展人工耳蝸類(lèi)及外周介入類(lèi)醫(yī)用耗材集中維護(hù)工作的通知》，標(biāo)志著第五批耗材全國(guó)集采工作正式啟動(dòng)。四川、山西等地已率先開(kāi)展歷史采購(gòu)數(shù)據(jù)填報(bào)，涉及2022至2023年使用相關(guān)耗材的公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)。此次集采涵蓋人工耳蝸（含植入體、語(yǔ)言處理器等）和外周介入類(lèi)耗材（如外周血管支架、血栓保護(hù)裝置等）。2023年我國(guó)外周血管介入市場(chǎng)規(guī)模達(dá)186.00億元，人工耳蝸市場(chǎng)規(guī)模為9.30億元。
　　板塊估值壓制因素逐步減弱，當(dāng)前可以更樂(lè)觀。隨著集采政策的不斷調(diào)整優(yōu)化，其對(duì)行業(yè)估值的壓制作用有望減弱。市場(chǎng)已充分預(yù)期器械集采的降價(jià)趨勢(shì)，且實(shí)際集采在保證臨床效果的同時(shí)，壓縮了渠道費(fèi)用，給予企業(yè)合理利潤(rùn)。集采規(guī)則的溫和理性，使市場(chǎng)信心逐步恢復(fù)。部分國(guó)產(chǎn)企業(yè)憑借過(guò)硬的臨床效果、優(yōu)秀的配套服務(wù)、出眾的供應(yīng)能力和良好的競(jìng)爭(zhēng)格局，更易獲得合理價(jià)格，并通過(guò)集采快速擴(kuò)大市場(chǎng)份額。例如，在人工關(guān)節(jié)國(guó)采中，國(guó)產(chǎn)品牌報(bào)量占比已超越進(jìn)口品牌。此外，美聯(lián)儲(chǔ)降息和國(guó)內(nèi)一攬子增量政策的發(fā)布，也為市場(chǎng)情緒回暖提供了動(dòng)力。9月，醫(yī)療器械（申萬(wàn)）板塊上漲21.97%，顯示板塊行情正逐步向好。未來(lái)，隨著行業(yè)政策的積極變化，板塊情緒有望進(jìn)一步被催化。
　　投資建議：此前市場(chǎng)對(duì)板塊基本面以及政策預(yù)期均在低位，板塊5月以來(lái)跌幅明顯，后續(xù)行業(yè)政策有積極變化有望持續(xù)催化板塊情緒。我們認(rèn)為國(guó)產(chǎn)品牌有望憑借供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)、性?xún)r(jià)比與本土臨床創(chuàng)新在競(jìng)爭(zhēng)中擴(kuò)大市場(chǎng)份額，加速實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，并實(shí)現(xiàn)集中度提升，維持行業(yè)“領(lǐng)先大市”評(píng)級(jí)。其中，我們看好具備自主創(chuàng)新能力與出海能力的醫(yī)療器械研發(fā)平臺(tái)化廠家，如邁瑞醫(yī)療、心脈醫(yī)療、維力醫(yī)療、福瑞股份、澳華內(nèi)鏡、海泰新光等；在全民健康意識(shí)增強(qiáng)、人均收入持續(xù)增多背景下，我們關(guān)注疫情后期消費(fèi)產(chǎn)品的需求復(fù)蘇，建議關(guān)注受益于集采和國(guó)產(chǎn)替代的眼科器械創(chuàng)新型企業(yè)愛(ài)博醫(yī)療、家用器械企業(yè)魚(yú)躍醫(yī)療等；同時(shí)，我們關(guān)注集采影響逐步消化、國(guó)產(chǎn)份額穩(wěn)步提升的骨科耗材、電生理行業(yè)，建議關(guān)注春立醫(yī)療、大博醫(yī)療、三友醫(yī)療、惠泰醫(yī)療等國(guó)內(nèi)企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，集采政策變化，政策力度不及預(yù)期等。