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央行發(fā)布9月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告。人民幣貸款余額253.61萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.11%。9月，人民幣貸款增加15900億元，同比少增7200億元，人民幣存款新增3.74萬(wàn)億元，同比多15000億元。
　　信貸結(jié)構(gòu)偏弱。居民延續(xù)去杠桿。9月新增居民貸款5000億元，同比少增3585億元，其中居民短期同比少增515億元，居民中長(zhǎng)期貸款同比少增3170億元。居民短貸連續(xù)8個(gè)月同比少增，指向消費(fèi)偏弱，同時(shí)地產(chǎn)銷(xiāo)售偏弱制約了居民中長(zhǎng)貸增長(zhǎng)，據(jù)同花順I(yè)FinD數(shù)據(jù)，9月份30大中城市商品房成交面積同比-28.03%。企業(yè)端票據(jù)支撐。9月新增企業(yè)貸款14900億元，同比少增1934億元，其中企業(yè)短貸同比少增1086億元，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比少增2944億元，票據(jù)融資同比多增2186億元。9月企業(yè)端貸款主要由票據(jù)融資支撐，而企業(yè)短貸及中長(zhǎng)貸均少增，表明實(shí)體融資意愿不強(qiáng)、專(zhuān)項(xiàng)債等財(cái)政資金落地效果偏弱。伴隨著8、9月專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行提速，財(cái)政資金撥付落地，有望帶動(dòng)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)。
　　M1再探新低，M2回升。9月M1同比跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)至-7.4%，再探新低。9月M2同比增速6.8%，較上月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)，為近4個(gè)月高點(diǎn)，主要受股市回暖和財(cái)政支出加力的帶動(dòng)。
　　投資建議：9月社融增速繼續(xù)放緩，主要靠政府債支撐；信貸結(jié)構(gòu)延續(xù)不佳，居民延續(xù)去杠桿，企業(yè)端票據(jù)融資沖量。M1連續(xù)6個(gè)月創(chuàng)歷史新低，經(jīng)濟(jì)活躍度較低。但資本市場(chǎng)活躍度提升，疊加財(cái)政支出加力，共同推升M2。后續(xù)隨著地方化債推進(jìn)，專(zhuān)項(xiàng)債財(cái)政資金撥付、存量房貸利率下調(diào)等一攬子政策落地，有望帶動(dòng)社融信貸改善，銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)質(zhì)量緩釋。在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行大背景下，高股息絕對(duì)收益仍是長(zhǎng)期投資邏輯，可關(guān)注盈利穩(wěn)、高分紅的國(guó)有大行，如建設(shè)銀行。持續(xù)關(guān)注增量財(cái)政政策及落地效果，若經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，關(guān)注板塊核心資產(chǎn)，如招商銀行、寧波銀行。維持行業(yè)“同步大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；息差收窄超預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。