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核心觀點(diǎn)：1、預(yù)計(jì)前三季度上市銀行營(yíng)收-2.4%（VS 1H24 -2.2%），利潤(rùn)+0.6%（VS 1H24 +0.4%）.2、息差：禁止手工補(bǔ)息在3季度形成支撐，預(yù)計(jì)息差環(huán)比回升0.9bp。3、規(guī)模：實(shí)體需求弱，信貸增速延續(xù)下行趨勢(shì)，預(yù)計(jì)上市銀行前三季度信貸增速為8.2%。4、資產(chǎn)質(zhì)量：對(duì)公平穩(wěn)，零售冒頭趨勢(shì)預(yù)計(jì)年內(nèi)有改善，撥備仍有釋放空間。
　　息差測(cè)算：禁止手工補(bǔ)息在3季度形成支撐，預(yù)計(jì)息差有所企穩(wěn)。預(yù)計(jì)三季度息差環(huán)比回升0.9bp，存量房貸利率、化債置換、LPR重定價(jià)共同拖累，掛牌利率下調(diào)逐步顯效，禁止手工補(bǔ)息支撐作用在三季度體現(xiàn)。
　　規(guī)模測(cè)算：實(shí)體需求弱，信貸增速繼續(xù)下行。1、信貸：三季度，受實(shí)體需求疲軟的影響，信貸增速延續(xù)下行趨勢(shì)，預(yù)計(jì)上市銀行前三季度信貸增速為8.2%。2、生息資產(chǎn)：商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張速度與社融基本匹配，預(yù)計(jì)前三季度上市銀行整體資產(chǎn)規(guī)模增速為7.3%。
　　資產(chǎn)質(zhì)量觀察：對(duì)公平穩(wěn)，零售冒頭趨勢(shì)預(yù)計(jì)年內(nèi)有改善，撥備仍有釋放空間。在對(duì)公平穩(wěn)、零售冒頭趨勢(shì)預(yù)計(jì)會(huì)有改善的情況下，預(yù)計(jì)各家銀行2024年資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定難度不大，存量的不良貸款和撥備有騰挪空間。一方面占比信貸大頭的基建類貸款、實(shí)體制造業(yè)保持相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)；另一方面在926政治局會(huì)議指引的“擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)、惠民生”前提下預(yù)計(jì)零售風(fēng)險(xiǎn)冒頭的趨勢(shì)會(huì)有改善。而且行業(yè)撥備覆蓋率仍處于高位，信用成本對(duì)不良凈生成覆蓋充足，有冗余的準(zhǔn)備金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行覆蓋，行業(yè)整體不良預(yù)計(jì)仍保持平穩(wěn)。
　　測(cè)算結(jié)果：預(yù)計(jì)營(yíng)收-2.4%，非息支撐力度繼續(xù)減弱，三季度營(yíng)收增速邊際下行。規(guī)模增速放緩但息差企穩(wěn)，凈利息收入增速預(yù)計(jì)-2.9%，與1H24同比-3.4%的水平相比有所緩和。非息增速邊際下行，手續(xù)費(fèi)繼續(xù)承壓，其他非息正向支撐力度減弱。預(yù)計(jì)利潤(rùn)增速在+0.6%左右，測(cè)算1~3Q24上市銀行凈利潤(rùn)同比增速+0.6%，與1H24同比+0.4%的水平邊際上行，主要來(lái)自于撥備的繼續(xù)釋放。
　　投資建議：政策的發(fā)力利好銀行基本面和資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期的改善，同時(shí)助推市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，建議關(guān)注銀行中的核心資產(chǎn)：寧波銀行、招商銀行、興業(yè)銀行。二是優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行的基本面確定性大，關(guān)注估值便宜的城農(nóng)商行，我們持續(xù)推薦江蘇銀行、常熟銀行、瑞豐銀行、渝農(nóng)商行、滬農(nóng)商行、南京銀行和齊魯銀行。三是經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、化債受益，高股息率品種，關(guān)注大型銀行：農(nóng)行、中行、郵儲(chǔ)、工行、建行、交行等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期；行業(yè)數(shù)據(jù)測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)；樣本統(tǒng)計(jì)不足導(dǎo)致與實(shí)際情況偏差的風(fēng)險(xiǎn)；研究報(bào)告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。