| 上傳日期： |
2024/10/16 |
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| 657KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉斐然 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：10月14日，央行發(fā)布2024年9月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)。9月新增社融37,634億元，同比少增3,692億元；社融存量同比增長8.0%，環(huán)比下降0.1pct。
社融增速持續(xù)磨底，政府債仍是主要支撐。9月人民幣貸款、直接融資、表外融資各項分別同比少增5,627億元、多增2,663億元、少增1,297億元。信貸表現(xiàn)偏弱，但季末沖量下在當(dāng)月口徑有所恢復(fù)，具體表現(xiàn)為9月新增社融中人民幣貸款占比環(huán)比+18pct至52%；政府債同比多增5,437億元支撐社融，10月12日財政部新聞發(fā)布會明確“較大規(guī)模增加債務(wù)額度”，后續(xù)財政政策仍具備發(fā)力空間，預(yù)計將持續(xù)支撐社融規(guī)模，但仍需關(guān)注后續(xù)政策落地情況。
信貸需求整體不足，靜待政策效果顯現(xiàn)。居民端，短貸環(huán)比改善有限，中長貸承壓。居民短貸同比少增515億元，收入、就業(yè)預(yù)期承壓下，居民消費(fèi)意愿仍然不足。居民中長貸同比少增3,170億元，中指研究院數(shù)據(jù)顯示9月百強(qiáng)房企銷售額同比下降38.81%，拖累居民中長貸的增長。展望10月，一方面隨存量個人房貸利率批量調(diào)整，提前還款情況有望得到緩解；另一方面9月26日政治局會議定調(diào)“房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”，國慶樓市已出現(xiàn)明顯升溫，有望支撐10月中長貸增長。此外，房價回穩(wěn)疊加股市走強(qiáng)或產(chǎn)生財富效應(yīng)，拉動零售信貸需求，但具體幅度仍需關(guān)注預(yù)期回暖的持續(xù)性。企業(yè)端，基數(shù)效應(yīng)下票據(jù)沖量仍然明顯。9月企業(yè)短貸同比少增1,086億元，票據(jù)融資同比多增2,186億元。季末沖量下票據(jù)在新增對公貸款中的占比由8月的65%降至9月的5%，但由于去年同期信貸投放較景氣，票據(jù)融資基數(shù)低，影響了同比口徑表現(xiàn)。中長貸同比少增2,944億元，企業(yè)長期投資需求偏弱。
M2增速有所回升，資金活化程度仍不足。M2-M1剪刀差進(jìn)一步走擴(kuò)。9月M2同比+6.8%，環(huán)比上月+0.5pct，部分理財資金回流作為證券保證金計入了M2。M1同比-7.4%，環(huán)比上月-0.1pct，資金活化程度不足，金融“擠水分”的影響仍在持續(xù)。9月新增人民幣存款同比多增15,000億元。結(jié)構(gòu)上看，財政政策有所加力，財政存款減少2,358億元，同比多減231億元；非金融企業(yè)存款同比多增5,690億元，手工補(bǔ)息治理或已至尾聲；居民存款同比少增3,316億元，非銀存款大幅多增15,750億元，股市活躍下，“存款脫媒”趨勢延續(xù)。
投資建議：9月宏觀基本面仍承壓，但隨9月下旬政策環(huán)境的調(diào)整，市場關(guān)注重點(diǎn)已落在后續(xù)財政政策力度及經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善上。銀行股方面隨政府化債持續(xù)推進(jìn)，基本面有望持續(xù)穩(wěn)健，短期根據(jù)財政端發(fā)力情況，選擇經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中更具彈性的標(biāo)的；長期銀行板塊資金面持續(xù)受益，建議關(guān)注高股息個股。
風(fēng)險提示：政策力度不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、資產(chǎn)質(zhì)量波動
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