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社融情況：9月社融增加3.76萬億，較去年同期少增3722億元，高于萬得一致預(yù)期下的3.52萬億。存量社融同比增8%，增速較上月環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　社融結(jié)構(gòu)分析：1、表內(nèi)信貸情況。季末沖量，環(huán)比8月改善，但相較往年同期仍同比負(fù)增較多，主要是短貸和票據(jù)沖量，顯示出有效需求仍相對不足。9月新增人民幣貸款1.97萬億元，較去年同期同比少增5639億元。2、表外信貸情況。未貼現(xiàn)票據(jù)融資同比少增，主要是基數(shù)影響。去年同期信貸投放相對較好，票據(jù)融資低，未貼現(xiàn)票據(jù)融資形成了較高的基數(shù)，和今年的情況相反，本月未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加1312億元，在基數(shù)影響下同比少增1085億元；新增信托貸款為6億，同比少增396億；委托貸款增加394億元，同比多增186億元。3、政府債融資繼續(xù)對社融提供支撐。9月政府債融資延續(xù)了上個(gè)月以來明顯放量的趨勢，新增融資1.54萬億，同比增加5433億，增幅進(jìn)一步擴(kuò)大。4、企業(yè)債和股票融資均同比少增。9月新增企業(yè)債融資-1911億，今年以來首次出現(xiàn)負(fù)增，較去年同期同比少增2561億。預(yù)計(jì)主要是由于從8月央行提示長債風(fēng)險(xiǎn)以后債市開始出現(xiàn)調(diào)整，信用債的收益率有所上升，企業(yè)發(fā)債成本升高，因此融資減少。股票融資新增128億，同比少增198億，預(yù)計(jì)與持續(xù)優(yōu)化IPO和再融資政策有關(guān)。
　　信貸情況：9月新增貸款1.59萬億元，同比少增7200億元，低于萬得一致預(yù)期下的1.75萬億。信貸余額同比增長8.1%，增速環(huán)比上月繼續(xù)下降0.4%。
　　信貸結(jié)構(gòu)分析：1、短貸有所增加，中長貸仍較為低迷，不過隨著10月份存量房貸利率調(diào)整落地，居民提前還貸有望緩解，居民信貸預(yù)計(jì)有望企穩(wěn)。9月居民短貸、中長貸分別增加2700和2300億元，較上月有季節(jié)性正增，較去年同期分別下降515和3170億。中長貸同比負(fù)增較多有一定的基數(shù)原因，去年9月存量房貸利率調(diào)整，居民提前還貸減少，因此形成了較高的基數(shù)。2、企業(yè)貸款情況：主要靠短貸和票據(jù)沖量，接下來由于政府債發(fā)行并逐漸形成實(shí)物工作量以及完成全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的要求，預(yù)計(jì)基建配套類中長期貸款會有一定多增。企業(yè)短貸、中長期貸款、票據(jù)凈融資分別為4600，9600和686億，增量較上年同期分別變化-1086,-2944和+2186億。3、非銀信貸下降2704億，較上年同期多減860億。
　　9月、10月按揭貸款需求景氣度跟蹤：10大和30大城市商品房9月月平均成交面積分別為11.66和23.04萬平方米，成交進(jìn)一步回落，銷售面積遠(yuǎn)低于往年同期水平。10月隨著新一輪房地產(chǎn)放松政策的出臺，銷售有一定企穩(wěn)的跡象，到目前為止10大和30大城市商品房月平均成交面積分別為9.32和19.84萬平方米，環(huán)比上月同期分別變化-0.04和1.24萬平方米，考慮到10月有假期因素影響，預(yù)計(jì)10月整體銷售情況應(yīng)該要好于9月。
　　流動性情況：1、本月M2同比增速環(huán)比回升，M1雖繼續(xù)負(fù)增但降幅收窄，M2與M1的剪刀差進(jìn)一步擴(kuò)大。9月M0、M1、M2分別同比增長11.5%、-7.4%、6.8%，較上月同比增速分別變化-0.7、-0.1、0.5個(gè)百分點(diǎn)（上月變化幅度分別為0.2、-0.7、0個(gè)百分點(diǎn)），M1下降速度放緩，M2增速企穩(wěn)回升。M2-M1為14.2%，增速差較上月擴(kuò)大0.6%。2、存款同比增7.1%，增速較上月提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。9月新增存款3.74萬億，較去年同期同比多增1.5萬億，主要是非銀機(jī)構(gòu)存款增加較多所致，9月末股市快速走牛，預(yù)計(jì)有大量存款進(jìn)入股市，再疊加去年同期的低基數(shù)，因此非銀機(jī)構(gòu)存款增幅較大。1）居民存款：9月居民存款增加2.2萬億，較去年同期少增3316億元。2）企業(yè)存款：9月企業(yè)存款增加7700億元，較去年同期多增5690億。3）財(cái)政存款：9月財(cái)政存款減少2358億元，較上年同期多減231億，財(cái)政支出力度有所增加。4）非銀存款：9月增加9100億元，較上年同期多增1.58萬億元。
　　投資建議：政策的發(fā)力利好銀行基本面和資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期的改善，同時(shí)助推市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，建議關(guān)注銀行中的核心資產(chǎn)：寧波銀行、招商銀行、興業(yè)銀行。二是優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行的基本面確定性大，選擇估值便宜的城農(nóng)商行。我們持續(xù)推薦江蘇銀行、常熟銀行、瑞豐銀行、渝農(nóng)商行、滬農(nóng)商行、南京銀行和齊魯銀行。三是經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、化債受益，高股息率品種，選擇大型銀行：農(nóng)行、中行、郵儲、工行、建行、交行等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，數(shù)據(jù)更新不及時(shí)。