>> 財信證券-證券行業(yè)點評：全面優(yōu)化風控體系，助力優(yōu)質(zhì)券商提升ROE-240924
| 上傳日期： |
2024/9/26 |
大小： |
565KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
周策 |
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投資要點：
事件：9月20日，證監(jiān)會發(fā)布修訂后的《證券公司風險控制指標計算標準規(guī)定》，于2025年1月1日正式施行。與現(xiàn)行風險控制指標體系相比，《證券公司風險控制指標計算標準規(guī)定》主要調(diào)整完善以下內(nèi)容：一是對證券公司投資股票、做市等業(yè)務的風險控制指標計算標準予以優(yōu)化。二是根據(jù)證券公司風險管理水平，優(yōu)化風控指標分類調(diào)整系數(shù)。三是對證券公司所有業(yè)務活動納入風險控制指標約束范圍，明確證券公司參與公募REITs等新業(yè)務風險控制指標計算標準。四是對創(chuàng)新業(yè)務和風險較高的業(yè)務從嚴設置風險控制指標計算標準。
細化指標設置，持續(xù)提升風險控制科學性。本次修訂在原有框架下，對風控指標的分子分母細分項目和計算標準根據(jù)行業(yè)發(fā)展需要進行了局部調(diào)整。與征求意見稿相比，本次修訂變化不大，整體上細化了部分指標分類方式、擴展了產(chǎn)品種類范圍，寬松了股票等資產(chǎn)的計算標準、收緊了非標品或新業(yè)務的計算標準。大致變動如下，具體變動及影響見表1。（1）風險資本準備：降低主要指數(shù)成分股及一般上市股票的風險資本準備計算標準，寬松風險資本準備；提升權(quán)益衍生品等市場風險準備，對部分收益互換業(yè)務、集合及信托產(chǎn)品、黃金租借業(yè)務、私募投資基金服務上調(diào)風險資本準備。（2）表內(nèi)外資產(chǎn)總額：提升資產(chǎn)管理業(yè)務轉(zhuǎn)換系數(shù)，由0.3%升至0.5%。（3）流動性覆蓋率：優(yōu)化優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)折算率，提升主要成分股折算率，由40%提升至50%。（4）凈穩(wěn)定資金率：差異化處理可用穩(wěn)定資金，增加了存續(xù)期大于等于6個月小于1年的借款和負債；優(yōu)化所需穩(wěn)定資金的折算率，增加現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品進入高流動性資產(chǎn)。（5）風險控制指標：明確資管子公司填寫自身以自有資金參與的份額。
大型券商風控指標改善明顯，優(yōu)質(zhì)券商ROE提升空間大。2024H1，大型券商風控指標的平均值較2023年均有不同程度改善，距離預警標準有一定安全空間。以凈穩(wěn)定資金率為例，大型券商中，2024H1僅中信證券的凈穩(wěn)定資金率低于130%，接近預警標準，較2023年4家券商凈穩(wěn)定資金率低于130%有明顯改善。風險管理能力較優(yōu)的頭部券商資產(chǎn)負債表運用能力強，相對中小券商風控指標承受更大壓力。預計優(yōu)質(zhì)券商在部分項目計算標準趨于寬松、風控指標分類調(diào)整系數(shù)向高評級券商傾斜的背景下，將受益于風控指標優(yōu)化的政策紅利，有助于其進一步擴張資產(chǎn)負債表，從而提振ROE。
投資建議：維持行業(yè)“同步大市”評級。本次《規(guī)定》對相關(guān)指標的優(yōu)化，將有助于優(yōu)質(zhì)券商，尤其是分類評級靠前的券商，突破凈穩(wěn)定資金率和資本杠桿率等風控指標的限制，進一步提高ROE，拓展業(yè)務范圍，提供更加多元化的金融服務。同時，這一優(yōu)化措施也將促進行業(yè)內(nèi)部競爭格局的改善，提升行業(yè)整體服務能力和運營效率，更好地為實體經(jīng)濟提供綜合金融服務。因此，建議重點關(guān)注優(yōu)質(zhì)券商中信證券（600030.SH）、華泰證券（601688.SH）。
風險提示：市場活躍度不及預期，政策落地效果不及預期，市場大幅波動風險等。
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