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復(fù)合集流體過(guò)去一直是鋰電池與材料公司的重點(diǎn)研發(fā)方向之一，經(jīng)過(guò)寧德、金美等領(lǐng)先企業(yè)的長(zhǎng)期摸索嘗試，以及過(guò)去幾年眾多新進(jìn)入者的迭代與努力，復(fù)合集流體及電池面臨的技術(shù)、工藝問(wèn)題逐步得以解決。部分復(fù)合鋁箔供應(yīng)商基本具備上量供應(yīng)的能力，復(fù)合銅箔也有望逐步達(dá)到批量應(yīng)用要求。從終端客戶看，無(wú)人機(jī)、筆記本與手機(jī)品牌商，基于重量/體積能量密度考慮，將加快復(fù)合集流體的應(yīng)用。動(dòng)力領(lǐng)域，電池安全性問(wèn)題上升到更高高度，產(chǎn)業(yè)界對(duì)復(fù)合集流體寄予更迫切的期望。去年，已有國(guó)內(nèi)車企開始上車應(yīng)用，未來(lái)有望在高端三元等市場(chǎng)較快得到更多的應(yīng)用。我們分析，在消費(fèi)、動(dòng)力等多個(gè)市場(chǎng)，復(fù)合集流體都即將開始走向規(guī)模應(yīng)用。
　　工藝與技術(shù)進(jìn)步顯著，應(yīng)用條件逐步成熟。寧德、金美很早開始該領(lǐng)域探索，2022年之后，眾多新進(jìn)入者出現(xiàn)，其中不少也開始資本開支。過(guò)去一個(gè)時(shí)期，主流參與者在自身制成工藝、電芯配套工藝上得到一定突破，在應(yīng)對(duì)內(nèi)阻與導(dǎo)電性、基材腐蝕、粘接力等技術(shù)問(wèn)題方面也有長(zhǎng)足進(jìn)步?？傮w看，電池企業(yè)與復(fù)合鋁箔批量應(yīng)用條件基本成熟，復(fù)合銅箔供應(yīng)體系有望逐步成熟。
　　數(shù)碼消費(fèi)領(lǐng)域加快嘗試，將開始應(yīng)用。數(shù)碼電池現(xiàn)有體系技術(shù)升級(jí)迭代空間較小，更輕薄、長(zhǎng)續(xù)航依賴于復(fù)合集流體、含硅負(fù)極等創(chuàng)新技術(shù)應(yīng)用。OPPO早在2021年就展示了搭載復(fù)合鋁箔電池的產(chǎn)品，體現(xiàn)出更高安全性能和不錯(cuò)的循環(huán)性能。目前復(fù)合鋁箔產(chǎn)品力更強(qiáng)，在對(duì)空間要求更高的領(lǐng)域更有吸引力。此外，消費(fèi)無(wú)人機(jī)提升能量密度訴求迫切，復(fù)合銅箔有望逐步應(yīng)用。
　　動(dòng)力電池安全性將提升到更高高度，應(yīng)用也會(huì)加快。產(chǎn)業(yè)界不斷加大鋰電安全的投入，特別是過(guò)去幾年電動(dòng)兩輪車暴露出較多安全問(wèn)題后，業(yè)界對(duì)鋰電安全性的重視提升到新高度。2023年，搭載寧德時(shí)代麒麟電池的極氪001、007車型高端版率先使用復(fù)合鋁箔，其電芯安全性能大幅提升。預(yù)計(jì)海外搭載三元電池的高端車可能較快開始復(fù)合集流體的批量應(yīng)用。
　　仍有較大進(jìn)步空間。復(fù)合集流體目前仍處于快速發(fā)展階段，多種路線并存；不管是裝備、材料，迭代速度都比較快，后續(xù)仍有較大進(jìn)步空間。
　　投資建議：關(guān)注：璞泰來(lái)，可川科技，驕成超聲（機(jī)械），寶明科技（電子），匯成真空（機(jī)械），東材科技（化工），萬(wàn)順新材（輕工）、英聯(lián)股份（輕工），三孚新科（化工），東威科技（機(jī)械），洪田股份（機(jī)械），元琛科技（環(huán)保）等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；復(fù)合集流體技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期。