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核心觀點(diǎn)
　　9月市場回顧：政策釋放積極信號(hào)，顯著提振市場。9月建材板塊單月+22.7%，跑贏滬深300指數(shù)1.8pct，其中水泥板塊+25.4%，跑贏滬深300指數(shù)4.4pct，玻璃板塊+15.7%，跑輸滬深300指數(shù)5.2pct，玻纖板塊+19.9%，跑輸滬深300指數(shù)1.0pct，其他建材板塊+23.1%，跑贏滬深300指數(shù)2.1pct。細(xì)分板塊中，漲跌幅前三位的板塊為建筑五金（+39.9%）、涂料（+29.9%）、減隔震（+29.9%），后三位為混凝土（+3.2%）、減水劑（+13.6%）、水泥管（+15.1%）。
　　政策基調(diào)轉(zhuǎn)向積極，關(guān)注后續(xù)增量政策。近期政策持續(xù)釋放利好、力度空前，央行降準(zhǔn)降息加快落地，并下調(diào)二套首付比例下限、降低存量房貸利率等，對市場釋放更為積極信號(hào)，隨后中央政治局會(huì)議對房地產(chǎn)定調(diào)積極，首次強(qiáng)調(diào)“要促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”，一線城市快速響應(yīng)、接連出臺(tái)樓市新政，極大提振市場信心。10月12日，國新辦發(fā)布會(huì)財(cái)政部進(jìn)一步明確“一攬子”政策支持房地產(chǎn)，為后續(xù)房地產(chǎn)政策調(diào)整指明方向，關(guān)注增量政策出臺(tái)和落地，有望進(jìn)一步改善市場預(yù)期，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)市場有望邊際改善?；ㄍ顿Y增速環(huán)比邊際走弱，9月專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模再創(chuàng)年內(nèi)新高，隨著專項(xiàng)債集中加速發(fā)行，后續(xù)有望推動(dòng)形成更多實(shí)物工作量，考慮到基建投資作為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的重要抓手，財(cái)政政策仍有較大發(fā)力空間，并關(guān)注后續(xù)化債對基建的拉動(dòng)。
　　短期需求恢復(fù)有限，關(guān)注供給端變化。①水泥：短期需求恢復(fù)有限，各地錯(cuò)峰力度持續(xù)加強(qiáng)，企業(yè)推漲意愿依然較強(qiáng)，考慮到市場即將進(jìn)入Q4最后需求期，大部分地區(qū)價(jià)格仍處于較低水平，在主導(dǎo)企業(yè)引領(lǐng)下，目前各地仍以推漲價(jià)格為主，同時(shí)近期生態(tài)環(huán)境部就《全國碳排放權(quán)交易市場覆蓋水泥、鋼鐵、電解鋁行業(yè)工作方案（征求意見稿）》公開征求意見，水泥擬納入碳交易市場，中期有望加速行業(yè)出清。②玻璃：浮法玻璃供應(yīng)端壓力稍有縮減，但難以對沖訂單不足影響，疊加庫存高位有待消化，供需矛盾依舊突出，預(yù)計(jì)價(jià)格短期依舊延續(xù)偏弱走勢，中期仍需等待進(jìn)一步產(chǎn)能出清；光伏玻璃價(jià)格繼續(xù)承壓下滑，近期需求端有所改善，后續(xù)仍有提升預(yù)期，同時(shí)供給端延續(xù)縮減，但整體仍處于供過于求階段，短期價(jià)格上漲支撐有限，預(yù)計(jì)穩(wěn)定為主。③玻纖：粗紗需求局部有所恢復(fù)，需求端隨著旺季逐步來臨，汽車、風(fēng)電、電子電器領(lǐng)域仍有較強(qiáng)向好預(yù)期，考慮供給端新增點(diǎn)火帶來增量及后續(xù)點(diǎn)火預(yù)期，預(yù)計(jì)短期價(jià)格存在提漲預(yù)期但漲幅或有限；電子紗短期需求釋放有限，疊加供應(yīng)端有所恢復(fù)，短期進(jìn)一步提漲動(dòng)力有限，預(yù)計(jì)價(jià)格維穩(wěn)延續(xù)。
　　投資建議：政策底部轉(zhuǎn)向，關(guān)注建材估值修復(fù)機(jī)會(huì)。近期政策持續(xù)釋放利好，政策基調(diào)明顯轉(zhuǎn)向積極且力度空前，后續(xù)政策仍有發(fā)力空間，關(guān)注增量政策出臺(tái)和落地。短期政策引導(dǎo)預(yù)期轉(zhuǎn)向，市場信心有望逐步修復(fù)，隨著各項(xiàng)政策不斷落地，政策效果逐步顯現(xiàn)，有望進(jìn)一步促進(jìn)地產(chǎn)止跌回穩(wěn)。目前，建材板塊整體仍處于底部緩慢修復(fù)階段，估值和持倉亦處于低位，短期政策持續(xù)落地有望帶來估值修復(fù)，推薦關(guān)注成長性較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)建材龍頭北新建材、兔寶寶、偉星新材、三棵樹、堅(jiān)朗五金、東方雨虹、科順股份；同時(shí)關(guān)注需求預(yù)期好轉(zhuǎn)疊加供給邊際改善，底部盈利有望改善的龍頭標(biāo)的，推薦海螺水泥、華新水泥、塔牌集團(tuán)，關(guān)注玻璃玻纖龍頭中國巨石、中材科技、旗濱集團(tuán)；其他細(xì)分領(lǐng)域關(guān)注專業(yè)照明領(lǐng)域龍頭海洋王。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地效果低于預(yù)期；供給增加超預(yù)期；成本上漲超預(yù)期。