>> 招商證券-債市交易日記：10年國債接近21，如何操作-241017
| 上傳日期： |
2024/10/18 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張偉 |
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10月以來，國債利率震蕩回落。10年國債利率從10月8日的2.19%下行至了10月17日的2.11%，累計回落了10bp。長端利率為何下行，后續(xù)如何操作。
一、10年國債接近2.1%，如何操作
資金面轉(zhuǎn)松+股市進入10月轉(zhuǎn)為震蕩+理財贖回沖擊減弱，這驅(qū)動利率下行。首先，雖然10月8日和9日，資金面并未有效轉(zhuǎn)松，這加劇了這兩天信用債的拋售。但是從10月10日開始，資金面開始逐步轉(zhuǎn)松。而資金面轉(zhuǎn)松的原因，一方面是銀行在季度末減少融出資金，而跨季后加大融出資金。另一方面，10月是政府債券供給小月，對超儲的消耗邊際減弱。資金面開始轉(zhuǎn)松對債市帶來提振。其次，進入10月以來，股市呈現(xiàn)震蕩走勢，理財贖回沖擊壓力逐步減輕，配債資金開始企穩(wěn)，這也給債市帶來利好。最后，9月24日以來，一攬子穩(wěn)增長政策加碼，在強預(yù)期沖擊下，十一前利率出現(xiàn)回升，而強預(yù)期難以持續(xù)推升利率。節(jié)前債市調(diào)整后，已經(jīng)具有性價比。配置盤入場帶動利率回落。
短期來看，長久期利率債相對占優(yōu)。10月政府債券供給壓力小，資金面也將保持寬松，交易盤久期還并未有效提升。并且經(jīng)歷了8月以來信用債調(diào)整后，機構(gòu)投資者對于投資組合流動性要求提升，綜合來看10月長久期利率債占優(yōu)。在10月12日財政部發(fā)布會上，財政部長藍佛安表示“即將實施近年來出臺的支持化債力度最大的一項措施”。我們預(yù)計11-12月將存在增發(fā)政府債券的可能性從而幫助地方化解債務(wù)風(fēng)險。政府債券供給如果加碼，對資金面和短端會存在擾動，但是風(fēng)險可控。11-12月可以擇機布局長久期利率債。
在地方化債政策將加碼的預(yù)期影響下，短久期低等級信用債，已經(jīng)出現(xiàn)一輪快速的修復(fù)。1年期AA+中短期票據(jù)利率已經(jīng)回落至9月24日水平附近。接下來可以關(guān)注流動性相對更好的3-5年“二永債”、3年左右高等級信用債。
二、資金面：央行凈回籠174億元
10月17日，央行逆回購?fù)斗?326億元，逆回購到期1500億元，因而當(dāng)日央行凈回籠174億元。
資金面有所轉(zhuǎn)松。DR001下行4bp至1.43%，DR007下行3bp至1.61%。
三、債市走勢綜述
【利率債】利率下行。國債方面，10年期國債利率下行2.5bp至2.11%，1年期國債利率下行2.2bp至1.43%。國開債方面，10年期國開債利率下行2.8bp至2.19%，1年期國開債利率為1.71%，較前值持平。
【國債期貨】國債期貨收漲。2年、5年、10年、30年國債期貨主力合約分別變動+0.10%、+0.21%、+0.21%。+0.60%
【信用債】信用利差收窄。3年期AAA、AA+和AA中短期票據(jù)利率分別變動-1.0bp、-2.0bp、-2.0bp。3年期AAA、AA+和AA城投債利率分別變動-0.1bp、-1.1bp、-2.1bp。3年期AAA-、AA+和AA二級資本債收益率分別變動-1.7bp、-2.0bp、-2.0bp。
四、宏觀要聞
10月17日，國新辦舉行新聞發(fā)布會，住建部部長倪虹和財政部、自然資源部、央行、金融監(jiān)管總局負責(zé)人介紹促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展有關(guān)情況，就加大“白名單”項目貸款投放力度、新增實施100萬套城中村和城市危舊房改造、專項債支持土地儲備、特大城市放松限購的“虹吸效應(yīng)”等問題答記者問。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟超預(yù)期回升，貨幣政策收緊超預(yù)期，通脹超預(yù)期回升
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