>> 招商證券-九興控股(01836.HK)24Q3訂單穩(wěn)健增長，產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提升-241017
| 上傳日期： |
2024/10/18 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉麗,王梓旭 |
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24Q3公司訂單穩(wěn)中向好，公司擁有較強的生產(chǎn)能力、較高的人效及優(yōu)質(zhì)的客戶結(jié)構(gòu)，并穩(wěn)步推進產(chǎn)能拓展，提升產(chǎn)能利用率，盈利能力有望持續(xù)提升。預計2024-2026年公司凈利潤為1.62億美元、1.80億美元、2.01億美元，同比增速為15%、12%、12%。當前市值對應(yīng)24PE10X，25PE9X，公司增長確定性強，且保持高分紅戰(zhàn)略，維持強烈推薦評級。
收入穩(wěn)健增長，運動品類占比提升。1）24Q1-Q3：公司收入增加5.1%至11.60億美元，制造業(yè)務(wù)增加4.9%至11.27億美元，制造業(yè)務(wù)中銷量增加10.1%至39.4百萬雙，平均售價減少4.7%至28.6美元。2）24Q3：公司收入增加0.6%至3.90億美元，制造業(yè)務(wù)增加0.2%至3.78億美元，制造業(yè)務(wù)中銷量增加5.7%至12.9百萬雙，平均售價減少4.9%至29.3美元。平均售價下降主要是平均售價較低的運動品類占比提升+原材料價格下降所致。
產(chǎn)能穩(wěn)健拓展，產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提升。孟加拉工廠將于年底投產(chǎn)，印尼新工廠產(chǎn)能持續(xù)釋放，為25-26年承接增量訂單奠定基礎(chǔ)，目前Nike專用工廠產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提升，非Nike工廠產(chǎn)能利用率達到滿負荷，推動盈利能力提升。
常規(guī)分紅+額外回購/特別派息，穩(wěn)健收益可觀。公司承諾除維持在通常水平70%的派息率外，未來三年（2024-2026）將通過結(jié)合股份回購及特別股息的方式向股東返還每年最多6000萬美元的額外現(xiàn)金。
盈利預測及投資建議。公司憑借較強的生產(chǎn)能力、較高的人效及優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)，同時推進產(chǎn)能有序拓展，并穩(wěn)步提升產(chǎn)能利用率，目前賽道景氣度穩(wěn)健，公司有望在保持訂單增長穩(wěn)定性的同時提升盈利能力，考慮到公司持續(xù)優(yōu)化客戶及訂單結(jié)構(gòu)，我們略上調(diào)利潤增長預期。預計2024-2026年公司營收為15.4億美元、16.0億美元、16.7億美元，同比增速為3%、4%、4%。凈利潤為1.62億美元、1.80億美元、2.01億美元，同比增速為15%、12%、12%。當前市值對應(yīng)24PE10X，25PE9X，維持強烈推薦評級。
風險提示：匯率波動影響利潤風險、越南及印尼新工廠拓產(chǎn)進度不及預期風險、海外需求不佳導致公司接單承壓風險。
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