>> 中泰證券-瑞鵠模具(002997)2024三季報點(diǎn)評：盈利穩(wěn)中有升，業(yè)績符合預(yù)期-241017
| 上傳日期： |
2024/10/18 |
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| 461KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣暢,何俊藝,白臻哲 |
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事件：公司發(fā)布2024年三季報，2024前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收17.3億元，同比+33%，歸母凈利潤2.5億元，同比+63.7%。24Q3實(shí)現(xiàn)營收6.1億元，同比+38%，歸母凈利潤0.9億元，同比+41.6%。
收入：裝備業(yè)務(wù)&零部件業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動收入保持較快增長。Q3公司營收6.1億元，同比+38%，裝備業(yè)務(wù)&輕量化零部件雙輪驅(qū)動：
1）基本盤-裝備業(yè)務(wù)持續(xù)突破國際主流豪華客戶，陸續(xù)開發(fā)多個一帶一路國家屬地化汽車品牌客戶，國內(nèi)市場頭部傳統(tǒng)自主和頭部新勢力訂單占比均持續(xù)提升，截至20240630，公司裝備業(yè)務(wù)在手訂單39.3億元，較上年末增長15%，在手訂單充足支撐基本盤裝備業(yè)務(wù)維持較好增長。
2）增量業(yè)務(wù)-輕量化零部件當(dāng)前已全面進(jìn)入規(guī)模量產(chǎn)階段，其中鋁合金一體化壓鑄車身結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品于23Q4啟動量產(chǎn)，鋁合金動總零部件于23Q2全面量產(chǎn)（截至23年末已進(jìn)入穩(wěn)產(chǎn)階段），高強(qiáng)度板及鋁合金板材沖焊件于23Q4開始量產(chǎn)（截至23年末已部分進(jìn)入爬產(chǎn)階段），上半年已實(shí)現(xiàn)收入2.6億（2023年全年2.9億元）。
盈利：24Q3毛利率環(huán)比提升，裝備業(yè)務(wù)盈利維持較好，期待零部件業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)盈利彈性。
24Q3公司毛利率24.54%，環(huán)比+0.05pct，預(yù)計是裝備業(yè)務(wù)盈利維持較好，零部件業(yè)務(wù)仍處于爬坡階段看好Q4規(guī)模上量后貢獻(xiàn)盈利彈性。
沖壓模具隱形冠軍，基本盤業(yè)務(wù)仍保持較快增長，輕量化零部件從0到1貢獻(xiàn)確定性彈性。
1）裝備業(yè)務(wù)（模具+生產(chǎn)線）—量維度：行業(yè)擴(kuò)容（平臺化造車&電動智能變革下車型投放加快驅(qū)動+國產(chǎn)化趨勢加強(qiáng)。
2）輕量化零部件—量維度：短期跟隨奇瑞等大客戶從0到1，中長期基于奇瑞項目的量產(chǎn)經(jīng)驗和工藝積累開拓其他新客戶。價維度：產(chǎn)品矩陣覆蓋沖壓件-鋁壓鑄動力總成殼體-鋁壓鑄車身（含一體壓鑄），未來有望延伸至鋁壓鑄底盤件，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)單車價值提升。
盈利預(yù)測：考慮公司裝備業(yè)務(wù)盈利超預(yù)期，零部件業(yè)務(wù)規(guī)模拐點(diǎn)已現(xiàn)，上修24-26年歸母凈利潤3.6、4.6、5.7億元（前值為3.4億元、4.5億元、5.5億元)，24-26年歸母凈利潤同比增速分別為+78%、+27%、+26%，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為18.3X、14.4X、11.5X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：核心客戶需求不及預(yù)期、新產(chǎn)能盈利爬坡不及預(yù)期等
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