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宏觀點(diǎn)評(píng)20241016：9月社融數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)上的邊際利好
　　9月社融呈現(xiàn)出多重利好態(tài)勢：包括信貸端呈現(xiàn)部分企穩(wěn)態(tài)勢，M1下降趨勢放緩，M2出現(xiàn)明顯反彈，政府債持續(xù)高增等。后續(xù)在一攬子政策支持下，融資端將逐步進(jìn)入修復(fù)進(jìn)程。尤其是需要關(guān)注財(cái)政發(fā)力的規(guī)模和投向，一方面，前期財(cái)政籌集資金在年內(nèi)四季度將加快撥付使用，有助于微觀主體預(yù)期改善、資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，這對(duì)于金融周期的企穩(wěn)至關(guān)重要；另一方面，增量財(cái)政政策落地后，不僅政府債放量有助于繼續(xù)支持社融，同時(shí)對(duì)于投資消費(fèi)以及化債等方向的進(jìn)一步支持也有助于信用周期的打開。具體來看，邊際利好主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是，政府債融資繼續(xù)推高社融，財(cái)政端通過加快融資來對(duì)廣義財(cái)政支出形成支撐，同時(shí)年內(nèi)財(cái)政資金也在加快撥付使用，以形成更多實(shí)物工作量，加快經(jīng)濟(jì)增長。二是，信貸方面逐步企穩(wěn)，9月尤其是企業(yè)貸款、居民短貸并未明顯弱于季節(jié)性，私人部門縮表趨勢有所減緩。三是，M1同比下降趨勢放緩，M2出現(xiàn)明顯反彈。一方面反映當(dāng)前禁止手工補(bǔ)息的影響有所減弱，此外在逆周期政策調(diào)節(jié)下，企業(yè)資金的活化程度有所改善，微觀主體預(yù)期有所提振。