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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司24Q3營業(yè)收入達(dá)3.1億元，同比+52%，歸母凈利潤達(dá)0.51億元，同比+171%，公司布局高端測(cè)試產(chǎn)品，看好公司長期發(fā)展。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至83.3元。公司為國內(nèi)第三方集成電路測(cè)試服務(wù)龍頭，考慮到公司新產(chǎn)線設(shè)備陸續(xù)就位，受折舊、股利支付短期影響，我們下調(diào)公司2024-2025年EPS業(yè)績?yōu)?.19/2.34（原值1.84/2.82）元，長期業(yè)績有望放量，上調(diào)2026年業(yè)績?yōu)?.45元（原值為3.90元）?？紤]到公司聚焦高算力芯片和汽車高可靠性芯片測(cè)試，產(chǎn)品高端化延伸逐步見效，高端產(chǎn)品占比不斷提升，參照行業(yè)估值53x PE，給予公司2024年70x PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至83.3元。
　　公司24Q3利潤超預(yù)期，凈利潤持續(xù)高增。公司Q1-Q3營收17.44億元，yoy+43.62%，已經(jīng)超過23全年?duì)I收；凈利潤6202萬元，yoy30.81；扣非歸母凈利潤5265萬元，yoy-21%，主要由于Q3股份支付費(fèi)用1037萬，H1為3400萬，剔除股份支付影響Q1-Q3凈利潤1.06億元，和23年基本持平。從三季報(bào)看，公司24Q3營收3.1億元，同比+52%，環(huán)比+26%，創(chuàng)單季度營收歷史新高；歸母凈利潤0.51億元，同比大增171%，環(huán)比大增358%；扣非歸母凈利潤0.48億元，同比+246%。公司Q3收入持續(xù)提升主要受益于隨著上游設(shè)計(jì)公司庫存去化，下游需求逐步回暖，疊加Q3是電子行業(yè)旺季，公司新客戶逐步導(dǎo)入，大客戶新產(chǎn)品通過驗(yàn)證進(jìn)入量產(chǎn)。公司Q3凈利潤超預(yù)期，主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，向中高端產(chǎn)品延伸，大幅提升公司毛利率。2024Q3公司毛利率42.36%，公司Q1/Q2毛利率為26.54%/30.05,環(huán)比+12 pct。受高端產(chǎn)品持續(xù)拉貨影響，預(yù)期Q4營收及毛利率向上趨勢(shì)持續(xù)。
　　高端布局迎來放量，逆勢(shì)擴(kuò)張彰顯信心。公司目前重點(diǎn)聚焦高算力芯片（CPU、GPU、AI、FPGA）和高可靠性芯片（車規(guī)級(jí)等）的測(cè)試需求，高端測(cè)試營收占比快速提升。公司加快“高端芯片測(cè)試”和“高可靠性芯片測(cè)試”產(chǎn)能建設(shè)。南京廠設(shè)備已陸續(xù)進(jìn)廠，目前試生產(chǎn)階段；無錫、天津廠施工順利，預(yù)期將進(jìn)一步提升公司競爭實(shí)力。
　　催化劑：下游客戶產(chǎn)品放量；公司導(dǎo)入高端測(cè)試新客戶
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求不及預(yù)期；公司新客戶導(dǎo)入不及預(yù)期