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報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2024年三季報(bào)繼續(xù)保持亮眼表現(xiàn)，兩輪和四輪新品周期下共同驅(qū)動(dòng)銷量增長，內(nèi)銷與出口共振，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)，公司收入業(yè)績延續(xù)強(qiáng)勢增長。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持目標(biāo)價(jià)189.13元，維持增持評(píng)級(jí)。公司產(chǎn)品升級(jí)不斷兌現(xiàn)，維持公司2024-2026年EPS預(yù)測為9.03/11.19/13.67元，維持目標(biāo)價(jià)189.13元，對(duì)應(yīng)2024年21倍PE，維持增持評(píng)級(jí)。
　　三季報(bào)超預(yù)期，強(qiáng)產(chǎn)品周期下，收入業(yè)績繼續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)。公司公告2024年三季報(bào)，1-9月實(shí)現(xiàn)收入114.5億元，同增21.98%，歸母凈利10.81億元，同增34.87%，扣非歸母凈利10.5億元，同增36.74%。兩輪內(nèi)外表現(xiàn)亮眼，四輪行業(yè)企穩(wěn)疊加新品周期，公司收入、業(yè)績保持強(qiáng)勁表現(xiàn)。公司3Q24實(shí)現(xiàn)收入39.2億元，同增36.11%，環(huán)減12.23%，歸母凈利3.7億元，同增48.95%，環(huán)減15.23%，扣非歸母凈利3.6億元，同增46.62%，環(huán)減12.63%。
　　費(fèi)用率改善，釋放業(yè)績彈性。公司3Q24毛利率31.57%，同減2.1pct，環(huán)增0.75pct，主要是兩輪產(chǎn)品收入占比提升影響綜合毛利率。公司3Q24凈利率9.74%，同增0.64pct，環(huán)減0.35pct，主要是費(fèi)用率改善釋放盈利彈性。公司3Q24銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率8.53%、3.27%、6.95%，同比變動(dòng)-2.74pct、-1.75pct、-4.15pct，環(huán)比變動(dòng)-0.68pct、-1.4pct、+0.92pct，隨著終端去庫壓力的緩解以及規(guī)模效應(yīng)，公司期間銷售和管理費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化，動(dòng)力平臺(tái)矩陣不斷完善，研發(fā)費(fèi)用逐步度過投入高峰，公司3Q24財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.64%，同增2.57pct，環(huán)增2.38pct，主要是匯兌的擾動(dòng)。
　　出口疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，公司量利齊升。公司450系列產(chǎn)品持續(xù)爆款，2024-2025年不斷豐富產(chǎn)品矩陣，多個(gè)全新平臺(tái)蓄勢待發(fā)，包括四缸500SR、三缸仿賽675SR，雙缸250SR-R、公升級(jí)超跑等。新增多個(gè)排量段，強(qiáng)產(chǎn)品周期下兩輪有望延續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)。四輪市場修復(fù)疊加公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，奠定扎實(shí)的收入業(yè)績基礎(chǔ)。新能源方面，拓寬產(chǎn)品譜系，強(qiáng)化渠道建設(shè)，逐步進(jìn)入收獲期。自主品牌加速出海，出口需求保持超高景氣，公司持續(xù)受益內(nèi)外市場共振下，新產(chǎn)品周期不斷兌現(xiàn)。出口疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，盈利能力不斷優(yōu)化，公司有望實(shí)現(xiàn)量利齊升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新車銷量不及預(yù)期，貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。