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宏觀：財(cái)政政策有望持續(xù)發(fā)力
　　第一步落地的財(cái)政政策主要針對(duì)有效降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。10月12日財(cái)政部新聞發(fā)布會(huì)，藍(lán)部長(zhǎng)提出近期處于決策程序、即將落地的財(cái)政政策，通過較大增加債務(wù)額度和發(fā)行特別國(guó)債，分別針對(duì)地方政府債務(wù)、金融體系穩(wěn)定、房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，以及重點(diǎn)人群支持保障力度。1）加力支持地方化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，較大規(guī)模增加債務(wù)額度，支持地方化解隱性債務(wù)。2）發(fā)行特別國(guó)債支持國(guó)有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本。3）疊加運(yùn)用地方政府專項(xiàng)債券、專項(xiàng)資金、稅收政策等工具，支持推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)。4）加大對(duì)重點(diǎn)群體的支持保障力度。這四項(xiàng)政策均為降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性以及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，聚焦當(dāng)前債務(wù)問題突出的地方政府債務(wù)、地產(chǎn)債務(wù)、以及與其高度相關(guān)的金融體系的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。市場(chǎng)預(yù)期落地的時(shí)間節(jié)點(diǎn)為10月底人大通過以后。
　　正視問題，發(fā)揮政府投資的穩(wěn)定作用，努力完成全年經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)。藍(lán)部長(zhǎng)明確提出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面及市場(chǎng)廣闊、經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大等有利條件并未改變，同時(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了一些新的情況和問題。預(yù)計(jì)全國(guó)一般公共預(yù)算收入增速不及預(yù)期。但藍(lán)部長(zhǎng)明確表示，中國(guó)財(cái)政有足夠的韌勁，通過采取綜合性措施，可以實(shí)現(xiàn)收支平衡，完成全年預(yù)算目標(biāo)。另一方面，增發(fā)國(guó)債正在加快使用，超長(zhǎng)期特別國(guó)債也在陸續(xù)下達(dá)使用。專項(xiàng)債券方面，待發(fā)額度加上已發(fā)未用的資金，后三個(gè)月各地共有2.3萬(wàn)億元專項(xiàng)債券資金可安排使用。財(cái)政部將督促地方切實(shí)用好各類債券資金，加快項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度，根據(jù)實(shí)際需要及時(shí)撥付資金，盡快形成實(shí)物工作量，發(fā)揮對(duì)投資的拉動(dòng)作用，四季度GDP增速有望回升。
　　后續(xù)政策可能著重于經(jīng)濟(jì)增量發(fā)展，力度可期。藍(lán)部長(zhǎng)特別強(qiáng)調(diào)，逆周期調(diào)節(jié)絕不僅僅是以上的四點(diǎn)，這四點(diǎn)是目前已經(jīng)進(jìn)入決策程序的政策，還有其他政策工具也正在研究中。比如中央財(cái)政還有較大的舉債空間和赤字提升空間。具體的舉債規(guī)模以及赤字提升需要人大審批，不能提前公布，但從發(fā)布會(huì)的整體風(fēng)向來看，規(guī)模力度可期。
　　后續(xù)政策關(guān)注規(guī)模、以及經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)方式。后續(xù)政策的傾斜方式和著重行業(yè)決定未來中長(zhǎng)期可持續(xù)性發(fā)展路徑。例如地方財(cái)政收支的可持續(xù)性，地方財(cái)政與地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，可關(guān)注今明兩年的財(cái)稅體制改革。經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)方面，以過去為例，2000~2007年是以外貿(mào)為主線的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，2008年以后是以地產(chǎn)、基建為主線，互聯(lián)網(wǎng)為副線的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式等。在債務(wù)問題、以及地方財(cái)政收入穩(wěn)定以后，經(jīng)濟(jì)增量的可持續(xù)發(fā)展主線值得關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外通脹超預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)衰退。
　　參考報(bào)告：《東興宏觀：財(cái)政政策有望持續(xù)發(fā)力——10月12日財(cái)政部新聞發(fā)布會(huì)評(píng)》，2024-10-14