>> 東興證券-9月24日人民銀行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)發(fā)布會(huì)點(diǎn)評(píng)：人民銀行降準(zhǔn)降息，創(chuàng)設(shè)兩大工具為股市提供增量資金，市場(chǎng)反應(yīng)積極-240924
| 上傳日期： |
2024/9/24 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
東興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
康明怡 |
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事件：
人民銀行降準(zhǔn)0.5%；降低7天逆回購(gòu)利率0.2%，從1.7%降至1.5%。
主要觀點(diǎn)：
1、9月24日，人民銀行、金融監(jiān)管總局和證監(jiān)會(huì)發(fā)布的組合拳，回應(yīng)了市場(chǎng)關(guān)切的問(wèn)題，有助于金融體系的穩(wěn)定。
2、降準(zhǔn)降息：下調(diào)存款準(zhǔn)備金率50bp，向金融市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元；年內(nèi)還將視情況擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)25或50bp。降低政策利率（7天逆回購(gòu)）20bp，從1.7%降至1.5%。同時(shí)引導(dǎo)存貸款利率同步下行，保持商業(yè)銀行凈息差的穩(wěn)定。
3、房貸：降低存量房貸利率約50bp；二手房最低首付與首套房一致，為15%。
4、房地產(chǎn)：提高中央銀行支持比例。將5月份人民銀行創(chuàng)設(shè)的3000億元保證性住房再貸款，人民銀行資金支持由60%升至100%。將經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款和金融16條兩項(xiàng)政策文件從2024年年底延期到2026年年底。
5、企業(yè)貸款：優(yōu)化中小企業(yè)續(xù)貸政策。
6、股市：創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，首期規(guī)模5000億；創(chuàng)設(shè)股票回購(gòu)增持轉(zhuǎn)向再貸款，首期規(guī)模3000億。
央行從資金成本、資金供給、以及貸款的可獲得性方面給予了經(jīng)濟(jì)充分的支持，提振市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信心，能有效降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。潘功勝表示，人民銀行將堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場(chǎng)，加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度。本次政策組合拳超預(yù)期。潘功勝行長(zhǎng)在答記者問(wèn)中提及人民銀行貨幣政策的五個(gè)準(zhǔn)則，1）支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)；2）推動(dòng)價(jià)格的溫和回升；3）兼顧支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和銀行業(yè)的健康性取得很好的平衡；4）匯率保持合理水平的穩(wěn)定；5）注重與財(cái)政政策的協(xié)同配合，支持積極的財(cái)政政策更好的發(fā)力見(jiàn)效?；卮鹬?，潘行長(zhǎng)明確提出了要推動(dòng)價(jià)格的溫和回升，而價(jià)格的有效回升依賴(lài)于需求側(cè)的回暖，這表明寬松的貨幣政策有較為長(zhǎng)期穩(wěn)定的基礎(chǔ)。后續(xù)政策的落地，還需財(cái)政政策相互配合，將增量資金落實(shí)為實(shí)際需求。
人民銀行對(duì)未來(lái)的貨幣政策路徑打開(kāi)了空間。潘行長(zhǎng)明確表示，未來(lái)根據(jù)實(shí)際情況，可能還會(huì)有降準(zhǔn)0.25或者0.5%，累計(jì)約有1.75~2萬(wàn)億的長(zhǎng)期流動(dòng)性。雖然沒(méi)有提及未來(lái)降息路徑，但隨著外圍進(jìn)入降息周期，國(guó)內(nèi)未來(lái)仍存在降息空間。貨幣政策工具方面，明確了人民銀行在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行國(guó)債的公開(kāi)市場(chǎng)操作已納入政策工具箱，未來(lái)會(huì)逐步完善這一新的工具。當(dāng)前的政策利率調(diào)降主要還是7天逆回購(gòu)利率0.2%至1.5%，近期累計(jì)降幅0.3%，預(yù)計(jì)帶動(dòng)中期MLF同步下行0.3%。
匯率方面，除日本以外的主要西方國(guó)家均已進(jìn)入降息通道，為我國(guó)進(jìn)一步的寬松政策提供了很好的外圍貨幣環(huán)境，有利于人民幣匯率的穩(wěn)定。政策公布后，人民幣匯率不降反升，表明政策對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的正向影響高過(guò)了降準(zhǔn)降息帶來(lái)的貶值影響。
及時(shí)調(diào)降存量房貸利率，有助于加快貨幣政策傳導(dǎo)，加快實(shí)體需求的穩(wěn)定。受貸款利率結(jié)構(gòu)的影響，一般情況下，年內(nèi)的降息只有在第二年年初才會(huì)反映到存量房貸利率，傳導(dǎo)時(shí)間較慢。本次降息的同時(shí)，同步調(diào)降的存量房貸利率，有助于加快貨幣政策的傳導(dǎo)速度，減輕存量房貸的債務(wù)負(fù)擔(dān)，穩(wěn)定實(shí)體需求。預(yù)計(jì)這一項(xiàng)政策將惠及5000萬(wàn)戶(hù)家庭，1.5億人口，平均每年減少家庭的利息支出總數(shù)大概1500億元左右。
及時(shí)調(diào)降存量房貸利率有助于減少提前還款的情況，寬松的貨幣政策也有利于房地產(chǎn)行業(yè)的穩(wěn)定，保證存量房貸的質(zhì)量，有利于以商業(yè)銀行為主的金融體系的平穩(wěn)運(yùn)行。
人民銀行創(chuàng)設(shè)新的融資工具，為股市提供增量資金。新聞發(fā)布會(huì)中明確了對(duì)股市平穩(wěn)運(yùn)行的支持，為此，央行創(chuàng)設(shè)了兩項(xiàng)措施，首期合計(jì)8000億。1）證券、基金、保險(xiǎn)互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司通過(guò)資產(chǎn)質(zhì)押，從人民銀行獲得高流動(dòng)性資產(chǎn)，資金用途只能用于股市購(gòu)買(mǎi)。可抵押的資產(chǎn)包括機(jī)構(gòu)持有的債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)。通過(guò)互換便利，能夠大幅提升機(jī)構(gòu)的資金獲取能力和股票的增持能力?；Q便利的規(guī)模是開(kāi)放的，雖然首期為5000億，但未來(lái)可是情況擴(kuò)大規(guī)模，若政策有效，可以再有第二期、第三期5000億。2）人民銀行創(chuàng)設(shè)轉(zhuǎn)向再貸款支持回購(gòu)增持，引導(dǎo)商業(yè)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，用于回購(gòu)和增持上市公司股票。人民銀行提供的資金支持比例是100%，再貸款利率為1.75%，商業(yè)銀行對(duì)客戶(hù)發(fā)放的貸款利率在2.25%左右，首期額度為3000億元，不排除未來(lái)有第二期、第三期的3000億元。此次人民銀行直接為股市提供增量資金的政策較為罕見(jiàn)，，也打開(kāi)了未來(lái)的相關(guān)政策可持續(xù)的空間，有助于降低市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
優(yōu)化續(xù)貸政策，防止中小企業(yè)出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題，能有效切斷金融的傳染性。人民銀行將續(xù)貸對(duì)象由原來(lái)的部分小微企業(yè)擴(kuò)展至所有小微企業(yè)貸款，符合條件的均可申請(qǐng)續(xù)貸支持，并將續(xù)貸政策階段性擴(kuò)大到中型企業(yè)，期限暫定為3年。調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)符合條件的貸款續(xù)期，不因續(xù)貸單獨(dú)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)。中小企業(yè)一直是面臨融資難和融資可持續(xù)性問(wèn)題的主要實(shí)體，在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，隨時(shí)抽貸的風(fēng)險(xiǎn)使得一些運(yùn)行良好的中小企業(yè)面臨額外的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)化續(xù)貸政策，能有效降低金融的傳染性，穩(wěn)定中小
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