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核心要點(diǎn)：
　　10月8日-10月11日，食品飲料行業(yè)下跌7.47% 
　　上周，上證指數(shù)下跌3.56%，深證成指下跌4.45%，滬深300指數(shù)下跌3.25%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.41%。申萬食品飲料行業(yè)下跌7.47%，漲跌幅排名26/31，跑輸滬深300指數(shù)4.21pct，食飲子板塊漲跌不一，其中軟飲料上漲0.17%，調(diào)味發(fā)酵品下跌3.95%，零食下跌5.48%。
　　豬價(jià)方面，10月8日，全國仔豬平均價(jià)為37.62元/千克，活豬平均價(jià)為18.39元/千克，豬肉平均價(jià)為30.24元/千克，均較前一周有所下降。10月12日，豆粕現(xiàn)貨價(jià)為3090.29元/噸，較9月30日下降2.91%；玉米現(xiàn)貨價(jià)為2242.94元/噸，較9月30日下降0.45%。
　　10月12日，飛天茅臺(tái)當(dāng)年原裝批發(fā)參考價(jià)為2320元/瓶，較前一周下跌3.73%，飛天茅臺(tái)當(dāng)年散裝批發(fā)參考價(jià)為2240元/瓶，較前一周下跌2.61%，飛天茅臺(tái)上一年原裝批發(fā)參考價(jià)為2450元/瓶，較前一周下跌1.61%。
　　政策有望拉動(dòng)需求，乳制品供需逐步改善
　　白酒雙節(jié)過后需求回落，終端價(jià)格相對(duì)疲弱，渠道庫存有待進(jìn)一步消化，三季報(bào)驗(yàn)證期間建議關(guān)注個(gè)股分化。我們認(rèn)為隨著增量政策的逐步落地，將逐步帶動(dòng)終端動(dòng)銷，建議關(guān)注受政商場景需求上升帶動(dòng)的高端及區(qū)域龍頭板塊以及此前超跌的次高端板塊。
　　對(duì)于乳制品板塊，受供給端過剩，牛肉及生牛乳價(jià)格持續(xù)走低，養(yǎng)殖戶虧損嚴(yán)重，供給端持續(xù)去化。9月26日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部等七部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)牛肉牛奶牛生產(chǎn)穩(wěn)定發(fā)展的通知》，明確強(qiáng)化脫貧地區(qū)和脫貧群眾肉牛奶牛產(chǎn)業(yè)支持；促進(jìn)牛肉牛奶消費(fèi)，科學(xué)宣傳展示鮮牛肉、鮮牛奶品質(zhì)和營養(yǎng)價(jià)值，推廣“學(xué)生飲用奶”，鼓勵(lì)有條件的地方通過發(fā)放消費(fèi)券等方式，拉動(dòng)牛奶消費(fèi)，有望從需求端逐步帶動(dòng)乳制品消費(fèi)。目前我國人均奶類消費(fèi)量較低，僅為全球平均水平的三分之一左右，需求端有較大增長空間，我們認(rèn)為乳制品板塊供需格局有望逐步改善。
　　投資建議
　　近期市場有所回調(diào)，市場關(guān)注財(cái)政政策發(fā)力程度，市場信心尚不堅(jiān)固，但我們認(rèn)為在政策托底下，板塊基本面最差的情況已經(jīng)過去，隨著政策的逐步落地，需要時(shí)間進(jìn)一步傳導(dǎo)到基本面，市場信心或?qū)⒎€(wěn)固加強(qiáng)。考慮到市場相對(duì)理性之后出現(xiàn)分化行情，建議關(guān)注兩條投資主線，一是業(yè)績韌性強(qiáng)的白酒、軟飲料板塊，二是具有業(yè)績彈性的零食、乳制品及餐飲鏈板塊。維持食品飲料行業(yè)“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策落地不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；食品安全問題；市場競爭加劇。