>> 廣發(fā)證券-造船行業(yè)跟蹤報告(十)：恒力重工擬借殼上市，民營船企新星升起-241018
| 上傳日期： |
2024/10/18 |
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| 703KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代川,孫柏陽,汪家豪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
松發(fā)股份發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)案，恒力重工擬借殼上市。松發(fā)股份發(fā)布資產(chǎn)重組預(yù)案公告，擬以重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式收購恒力重工100%股份。本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)的股份發(fā)行數(shù)量=以發(fā)行股份形式向發(fā)行對象支付的交易對價/發(fā)行價格，發(fā)行價格為10.16元/股，最終交易對價尚未確定。根據(jù)該資產(chǎn)重組預(yù)案公告，恒力重工2023年收入7.7億元，凈利潤405萬元，已經(jīng)實現(xiàn)正盈利。截止目前，恒力造船在手訂單產(chǎn)值達到108億美金，船型包含散貨船、VLCC、VLOC和集裝箱船等。公告中提到，2022年恒力重工尚處于前期啟動階段，營業(yè)收入相對較小，前期由于船舶制造業(yè)務(wù)的規(guī)?；?yīng)尚未顯現(xiàn)，盈利水平相對較低，隨著2024年船舶制造業(yè)務(wù)步入正軌，開工訂單增加，2024年恒力重工的盈利能力將大幅提升。
恒力重工：排名位居前列的龍頭民營船企，積極推進造船+發(fā)動機產(chǎn)能擴張。根據(jù)大連發(fā)布官微，恒力重工成立于2022年7月，彼時恒力集團競拍成功原STX（大連）資產(chǎn)，并于2023年3月開工首制船6.1萬噸大宗散貨船。根據(jù)clarksons，恒力重工當(dāng)前手持訂單規(guī)模在全球排名約第十五名。根據(jù)中國船舶報和大連發(fā)布官微，恒力集團將新增投資92億元建設(shè)恒力重工產(chǎn)業(yè)園二期項目，全面達產(chǎn)后預(yù)計形成年鋼材加工量180萬噸、年產(chǎn)量710萬載重噸、年生產(chǎn)發(fā)動機180臺的建造能力，新建兩個超大型船塢，配備4臺2000噸的龍門吊，最大的起重能力會達到3200噸，進一步拓展VLCC、VLGC、超大型集裝箱船、FPSO、海上浮式風(fēng)電、鉆井平臺等超大型船舶和高附加值船型。
對比同為龍頭民營船企的揚子江，恒力重工新簽訂單規(guī)模和造船能力正在逐步縮小差距。根據(jù)clarksons，截至目前恒力重工和揚子江的在手訂單規(guī)模分別為268/740萬CGT，但新簽訂單規(guī)模差距正在縮小，2024年至今的新簽訂單規(guī)模分別為182/286萬CGT。造船能力方面，截至10月16日恒力重工在手訂單中的散貨船占比最高，達到43%，集裝箱占比約29%，而揚子江的在手訂單船型以集裝箱船為主，占比達到60%，氣體船、散貨船、油輪各占11%/10%/10%。
投資建議：在造船業(yè)持續(xù)量價齊升的背景下，船廠迎來盈利能力復(fù)蘇，民營船企借殼上市和積極擴產(chǎn)顯示出看好未來造船業(yè)景氣度持續(xù)提升的信心。我們繼續(xù)推薦中國船舶、中國動力、中船防務(wù)（A&H）；建議關(guān)注中國重工、亞星錨鏈、紐威股份、杭齒前進（表示與軍工組聯(lián)合覆蓋）。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化的風(fēng)險；行業(yè)政策變化的風(fēng)險；新技術(shù)升級替代不及預(yù)期的風(fēng)險；松發(fā)股份重組進度不及預(yù)期的風(fēng)險。
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