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天潤轉(zhuǎn)債本次發(fā)行規(guī)模10.5億元，期限6年，發(fā)行與主體評級為AA-/AA-（中證鵬元）。轉(zhuǎn)股價為8.43元，到期補償利率為10.9%，屬較高水平。下修條款15/30，80%和強贖條款15/30，130%均為市場化條款。以2024年10月21日中債6YAA-企業(yè)債到期收益率4.0247%貼現(xiàn)率計算，純債價值93.29元，對應YTM為2.81%，債底保護性較充足。總股本稀釋率為17.64%、流通股本稀釋率17.64%，有一定攤薄壓力。
　　從近期市場轉(zhuǎn)債申購情況看，假設網(wǎng)上申購數(shù)為750萬戶，單戶申購上限金額100萬元，則中簽率預計為0.0049%。
　　截至2024年10月22日，公司市凈率PB(MRQ)為1.17，低于同行業(yè)可比公司平均值（剔除負值）；同時處于自身上市以來2.58%分位數(shù)，估值彈性較高。凈資產(chǎn)收益率ROE為-1.18%，低于同行業(yè)可比公司平均值（剔除負值）。上市至今公司日成交量占同行業(yè)可比上市公司成交量比重平均值處于較低水平為1.15%。
　　公司流通市值占總市值比例為100%，不存在限售股解禁風險。
　　年初至2024年10月22日，公司股價下降26.32%，行業(yè)指數(shù)（乳品-申萬三級）下降3.28%，公司跑輸行業(yè)指數(shù)。
　　綜合考慮公司自身經(jīng)營狀況、可比券和模型預測結(jié)果，我們預計上市首日轉(zhuǎn)股溢價率為32%左右，對應價格為125.4元~138.6元。
　　風險提示：
　　1、募投項目效益未達預期或短期內(nèi)無法盈利。
　　2、公司生產(chǎn)經(jīng)營或資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)嚴重不利情況面臨償債風險和流動性風險。
　　3、公司外部競爭日益激烈、凈利潤下滑風險。
　　4、正股股價波動風險。
　　5、定價模型可能失效，預測結(jié)果與實際可能存在較大差異。