>> 東吳證券-泡泡瑪特(09992.HK)24Q3運營數(shù)據(jù)點評：收入大超預(yù)期，優(yōu)質(zhì)IP驅(qū)動公司成長-241024
| 上傳日期： |
2024/10/24 |
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| 692KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),周良玖,郭若娜 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2024Q3業(yè)務(wù)情況，整體收入（未經(jīng)審核）同比增長120%-125%，其中中國內(nèi)地收入同比增長55%-60%，中國港澳臺及海外收入同比增長440%-445%。公司業(yè)績大超市場預(yù)期。
重點IP放量及新品上線驅(qū)動全渠道環(huán)比加速，優(yōu)質(zhì)新IP同樣值得關(guān)注。受益于產(chǎn)能爬升（根據(jù)公司24H1業(yè)績會，毛絨產(chǎn)品單月產(chǎn)能4-6月持續(xù)翻番，7月已達300萬只以上），24Q3公司重點IPThe Monsters搪膠毛絨產(chǎn)品銷售業(yè)績進一步釋放，同時新發(fā)的坐坐派對搪膠毛絨和慵懶瑜伽系列手辦貢獻業(yè)績增量。Sp聲音系列、Molly周年紀念雕塑系列、浪漫指尖系列3、無雙鎮(zhèn)系列以及新IPChaka、星星人、Polar等亦有較好銷售表現(xiàn)。Q4發(fā)售的Dimoo夢里夢外系列、Molly面包腦袋系列、The Monsters的angel in clouds搪膠臉公仔銷售表現(xiàn)值得期待。我們建議關(guān)注公司在潮玩IP運營思路上的進化，以及供應(yīng)鏈迭代后對優(yōu)質(zhì)設(shè)計更好的工藝呈現(xiàn)。我們期待公司在優(yōu)質(zhì)IP驅(qū)動下繼續(xù)保持快速增長。
中國內(nèi)地同店增長顯著好于線下大盤，線上平臺亦增長亮眼。Q3公司在中國內(nèi)地收入同比增速環(huán)比加快，其中1）線下：零售店收入yoy+30%~35%（我們預(yù)計主要靠同店增長驅(qū)動），機器人商店收入yoy+20%~25%，批發(fā)及其它渠道（含樂園）收入yoy+45%~50%。9月底泡泡瑪特城市樂園首次快閃店在上海亮相，我們期待其進一步豐富公司線下玩法，更好發(fā)揮IP價值。2）線上：抽盒機收入yoy+55%~60%，天貓旗艦店收入yoy+155%~160%，抖音旗艦店收入yoy+115%~120%。受益于The Monsters爆火以及23年基數(shù)原因，線上平臺增長亮眼。
7月以來labubu在泰國加速出圈，海外市場大幅提速。Q3公司在中國港澳臺及海外收入yoy+440%~445%。labubu在泰國加速出圈推動海外市場增長提速：7月泰國旅游局正式授予Labubu“神奇泰國體驗官”的稱號，同月LABUBU主題店在曼谷開業(yè)，首日營業(yè)額亮眼。Q3海外門店已超過100家，9月海外收入占比已超過45%。展望Q4及2025年，隨著門店擴張以及更多優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品上線，我們看好海外繼續(xù)保持高增長。
盈利預(yù)測與投資評級：我們繼續(xù)看好優(yōu)質(zhì)IP驅(qū)動公司全渠道收入快速增長，將2024-2026年經(jīng)調(diào)整凈利潤預(yù)測從23.02/30.28/36.79億元上調(diào)至29.37/38.18/47.07億元，對應(yīng)PE約31/24/20倍，維持“買入”評級。（人民幣兌港元匯率取2024/10/231港幣=0.92人民幣）。
風(fēng)險提示：海外增長不及預(yù)期，國內(nèi)需求不及預(yù)期
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