>> 中泰證券-揚杰科技(300373)Q3營收創(chuàng)歷史新高，行業(yè)復蘇&汽車業(yè)務驅動-241023
| 上傳日期： |
2024/10/23 |
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| 270KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳,楊旭,游凡 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布三季報
【24Q3】公司實現(xiàn)營收15.58億元，同比+10.06%、環(huán)比+1.38%；歸母凈利潤2.44億元，同比+17.91%、環(huán)比-0.03%；扣非凈利潤2.31億元，同比增長13.74%、環(huán)比-1.30%；毛利率33.59%，同比+1.31pcts、環(huán)比+2.27pcts，凈利率15.66%，同比+1.04pcts，環(huán)比-0.21pcts。
行業(yè)復蘇&汽車業(yè)務驅動營收增長，降本增效&新品迭代提振毛利率
公司業(yè)務高增系：1）全球汽車行業(yè)向電動化和智能化的快速轉型，公司抓住新的增長機遇，24Q1-Q3汽車電子業(yè)務營收同比增長60%；2）消費類電子及工業(yè)市場需求逐步回升，公司24Q1-Q3消費電子及工業(yè)產(chǎn)品營收同比增長均超20%。3）公司持續(xù)推進降本增效，并開發(fā)出新產(chǎn)品，提升產(chǎn)品的附加值，推動毛利率進一步提升。
高端新品推出+汽車料號增多，樂觀看到24-25年成長
1）高端產(chǎn)品陸續(xù)投放市場。針對光伏研制出1200V/160A、650V/400A、650V/450A、950V/600A三電平IGBT模塊，針對新能源車控制器，研制出750V/820AIGBT模塊、1200V/2mΩ三相橋SiC模塊，有望24年起量；碳化硅領域，公司650V/1200V/1700V的SiCSBD產(chǎn)品完成了2A-60A的全系列開發(fā)，SiCMOS的G1、G2、GH系列產(chǎn)品已開發(fā)上市，型號覆蓋650V/1200V/1700V 13mΩ-1000 mΩ，已經(jīng)實現(xiàn)批量出貨。2）公司依照汽車電子戰(zhàn)略大方向，積極拓展產(chǎn)品線。N40V系列已順利通過車規(guī)級可靠性驗證，也逐步通過各大客戶測試通過并進入批量階段；N60V/N100V/N150V/P100V：已完成了車規(guī)級芯片系列化開發(fā)，多款產(chǎn)品已經(jīng)量產(chǎn)；預計2025年完成全國產(chǎn)主驅碳化硅模塊的批量上車。
新能源車滲透率持續(xù)提升，碳化硅上車進度加速
據(jù)中國電動汽車百人會論壇，2024年我國新能源汽車銷量將達到1250萬輛，預計滲透率達36%-41%。同時，2025年的滲透率預計將進一步提升至近50%。根據(jù)蓋世汽車數(shù)據(jù)，2024年1-5月，碳化硅在800V汽車中的占比提升至63%，相較于2023年提升了44pcts，碳化硅上車進程迎來爆發(fā)點，有望驅動公司碳化硅業(yè)務快速發(fā)展。
投資建議
鑒于公司前三季度表現(xiàn)，我們調(diào)整公司2024-26年凈利潤為9.3/11.5/14.5億元，（此前預測為10/12.5/16億元），對應PE為29/24/19X，估值具備性價比。維持“買入”評級。
風險提示：
海外拓展不及預期；景氣復蘇不及預期；新產(chǎn)品開發(fā)、推向市場不及預期。
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