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事件：公司發(fā)布2024年三季報(bào)，前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入753.84億元，同比+16.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤64.08億元，同比+241.47%；對應(yīng)EPS 0.97元/股，同比+239.59%。
　　點(diǎn)評：
　　三季度盈利顯著增長。分季度來看，公司Q3單季總營收286.62億元，同比+21.95%，環(huán)比+15.06%；歸母凈利潤50.81億元，同比+3097.03%，環(huán)比+98.21%；對應(yīng)毛利率25.28%，同比+16.49pct，環(huán)比+7.8pct。受益于生豬產(chǎn)品價(jià)格的較大程度改善，公司銷售毛利率大幅提升，帶動(dòng)盈利實(shí)現(xiàn)顯著增長。
　　公司畜禽養(yǎng)殖業(yè)務(wù)產(chǎn)量均較為穩(wěn)定，生產(chǎn)成績持續(xù)改善，同環(huán)比積極向好。具體來看，1）生豬養(yǎng)殖：24年前三季度公司累計(jì)銷售生豬約2156.2萬頭，同比+17.7%；其中，Q3銷售約718.8萬頭，同比+9.9%，季度間環(huán)比基本穩(wěn)定；此外，前三季度累計(jì)銷售仔豬約85.6萬頭。我們測算，Q3公司生豬養(yǎng)殖完全成本約14.2元/kg，環(huán)比保持下降趨勢，在行業(yè)中具備明顯成本優(yōu)勢。2）禽養(yǎng)殖：24年前三季度公司累計(jì)銷售肉雞約8.7億只，同比+1.0%；累計(jì)銷售白羽雞苗約1.4萬只。受市場供給增量及消費(fèi)偏弱影響，黃羽雞價(jià)格處于較低位震蕩，公司完全成本的嚴(yán)格管控及飼料價(jià)格的下降使得該業(yè)務(wù)板塊保持盈利。
　　保持穩(wěn)健經(jīng)營，回購+分紅彰顯公司長期發(fā)展信心。公司資本結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，Q3末資產(chǎn)負(fù)債率下降至54.86%，有息負(fù)債率降至30.74%。同時(shí)，公司擬向股東每10股派發(fā)現(xiàn)金分紅1.5元，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金約9.95億元，以回報(bào)股東。此外，公司股份回購方案截至三季度末已成交金額約3億元，累計(jì)回購股份約1822.2萬股。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營收分別為1109.40、1255.14、1338.76億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為101.71、123.30、126.04億元，對應(yīng)2025-2026年P(guān)E為10.40、10.18x，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)行情波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；養(yǎng)殖行業(yè)疫病風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。