>> 華泰證券-南京銀行(601009)信貸增長持續(xù)，業(yè)績逐季改善-241023
| 上傳日期： |
2024/10/24 |
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| 1153KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟,賀雅亭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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南京銀行1-9月歸母凈利潤、營收、PPOP分別同比+9.0%、+8.0%、+10.3%，增速較1-6月+0.5pct/+0.2pct/-0.4pct。公司三季度利潤基本符合我們此前預(yù)期，營收略高于預(yù)期，（9M24E營收/凈利潤分別6%~7%/8%~9%）。主要亮點(diǎn)包括：1）信貸增長提速，息差邊際企穩(wěn)；2）非息增長較為穩(wěn)健；3）不良走勢平穩(wěn)。公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型切實(shí)有效、業(yè)務(wù)拓展空間廣闊，維持買入評級。
信貸擴(kuò)張?zhí)崴?，息差邊際企穩(wěn)
9月末總資產(chǎn)、貸款、存款同比增速分別為+13.7%、+13.7%、+4.7%，較6月末+2.0pct、+0.2pct、+0.4pct。信貸擴(kuò)張?zhí)崴?，Q3新增貸款300億元，其中對公（含票據(jù)）/零售分別占比45%/55%，零售貸款投放有所回暖，預(yù)計消金子公司、互聯(lián)網(wǎng)合作貸款為主要支撐。9月末南銀法巴消金公司貸款余額達(dá)515億元，Q3單季新增75億元，提前完成年末500億元的目標(biāo)。息差邊際企穩(wěn)，我們測算24Q1-Q3年化凈息差1.37%，較24H1+ 1bp。利息凈收入降幅收窄，1-9月同比-1.4%，增速較24H1+4.6pct。
中收穩(wěn)健增長，資本水平夯實(shí)
1-9月中收同比+11.7%，增速較1-6月-1.6pct。9月末零售客戶AUM達(dá)8106億元，同比+12.5%。零售戰(zhàn)略深化，有望帶動財富管理相關(guān)收入持續(xù)增長。1-9月投資類收益（投資損益+公允價值變動損益）同比+16.6%，增速較1-6月-6.9pct。南京銀行具有較強(qiáng)的金融市場交易能力，雖近期債市有所調(diào)整，但投資類收入有望在營收中保持較為穩(wěn)定貢獻(xiàn)。9月末核心一級資本充足率、資本充足率分別較6月末+0.05pct、+0.93pct至9.02%、13.76%。
不良走勢平穩(wěn)，撥備略有下滑
9月末不良率0.83%，撥備覆蓋率340%，分別較6月末持平、-5pct。不良走勢平穩(wěn)，前瞻風(fēng)險指標(biāo)略有波動，關(guān)注類貸款占比較6月末+7bp至1.14%；測算24Q3年化不良生成率0.93%，環(huán)比+1bp。測算24Q3年化信用成本0.91%，同比-7bp，驅(qū)動利潤釋放。經(jīng)濟(jì)偏弱復(fù)蘇進(jìn)程中，零售貸款不良生成或仍有上行壓力，持續(xù)關(guān)注后續(xù)風(fēng)險變化情況。
給予25年目標(biāo)PB0.80倍
鑒于零售不良生成仍有上行壓力，我們預(yù)測公司24-26年歸母凈利潤分別為204/227/256億元（前值205/230/258億元），同比增速10.0%/11.6%/12.4%，25年BVPS預(yù)測值15.99元，對應(yīng)PB0.64倍?？杀裙?5年Wind一致預(yù)測PB均值0.56倍，公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型切實(shí)有效、業(yè)務(wù)拓展空間廣闊，應(yīng)享受一定估值溢價，給予25年目標(biāo)PB0.80倍，目標(biāo)價12.79元，買入評級。
風(fēng)險提示：政策推進(jìn)力度不及預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。
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