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主要觀點(diǎn)：
　　事件描述
　　10月22日晚間，瑞豐新材發(fā)布2024年三季度報(bào)告。2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入23.01億元，同比+6.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.00億元，同比+10.91%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.75億元，同比+11.20%。3Q24公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入8.0億元，同比-1.71%，環(huán)比+1.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.81億元，同比-9.84%，環(huán)比+9.06%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.64億元，同比-15.61%，環(huán)比+0.35%。
　　公司三季度業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)步提升
　　3Q24公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入8.0億元，同比-1.71%，環(huán)比+1.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.81億元，同比-9.84%，環(huán)比+9.06%。我們預(yù)計(jì)公司三季度業(yè)績(jī)環(huán)比保持增長(zhǎng)的主要原因是公司潤(rùn)滑油添加劑產(chǎn)品價(jià)格保持增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司盈利能力提升。根據(jù)海關(guān)總署相關(guān)數(shù)據(jù)，3Q24我國(guó)潤(rùn)滑油添加劑出口6.95萬(wàn)噸，環(huán)比+4.08%；出口均價(jià)2.02萬(wàn)元/噸，環(huán)比+4.10%。其中，河南地區(qū)出口2.62萬(wàn)噸，環(huán)比-2.76%，出口均價(jià)2.06萬(wàn)元/噸，環(huán)比+4.29%。此外，根據(jù)公司三季度報(bào)告數(shù)據(jù)，3Q24公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率為36.72%，環(huán)比+0.75pct，實(shí)現(xiàn)銷售凈利率22.76%，環(huán)比+1.57pct，公司銷售毛利率和銷售凈利率繼續(xù)保持增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)步提升。
　　持續(xù)推進(jìn)核心客戶準(zhǔn)入工作，市場(chǎng)份額有望保持快速提升
　　潤(rùn)滑油添加劑行業(yè)正處于國(guó)際供應(yīng)鏈體系面臨重建、國(guó)內(nèi)進(jìn)口替代加速的階段，公司堅(jiān)持以核心客戶為中心，積極進(jìn)行全球化布局，推動(dòng)客戶群體由中小客戶到國(guó)際大客戶的轉(zhuǎn)型。公司持續(xù)推進(jìn)復(fù)合劑產(chǎn)品的推廣，加大對(duì)核心客戶的開發(fā)準(zhǔn)入工作，在核心客戶準(zhǔn)入方面取得突破，復(fù)合劑銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)型升級(jí)穩(wěn)步提升。未來(lái)公司繼續(xù)和下游潤(rùn)滑油領(lǐng)先企業(yè)殼牌、美孚、道達(dá)爾、中石化、中石油等保持合作，穩(wěn)定的合作關(guān)系有望拉動(dòng)公司銷量階梯式增長(zhǎng)。未來(lái)大企業(yè)的“品牌效應(yīng)”也有助于提高公司對(duì)于其他中小客戶的開拓效率，瑞豐市場(chǎng)份額有望繼續(xù)快速提升。
　　復(fù)合劑產(chǎn)品認(rèn)證持續(xù)突破，公司核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升
　　API認(rèn)證是潤(rùn)滑油添加劑企業(yè)進(jìn)入下游大客戶供應(yīng)鏈的前提條件，通過更高等級(jí)認(rèn)證的產(chǎn)品往往具有更高的產(chǎn)品附加值。公司目前CI-4、SN、SP級(jí)別復(fù)合劑已經(jīng)通過國(guó)外權(quán)威的第三方臺(tái)架測(cè)試，未來(lái)公司將持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)品品類，不斷滿足核心客戶的定制化產(chǎn)品需求，進(jìn)一步提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，為公司實(shí)現(xiàn)單劑向復(fù)合劑、中低端向中高端的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。未來(lái)隨著公司復(fù)合劑產(chǎn)品持續(xù)突破以及公司產(chǎn)能快速擴(kuò)張，公司產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。
　　投資建議
　　公司作為潤(rùn)滑油添加劑頭部企業(yè)，不斷開拓下游重點(diǎn)客戶，目前公司已經(jīng)和下游潤(rùn)滑油領(lǐng)先企業(yè)殼牌、美孚、道達(dá)爾、中石化、中石油等建立合作，未來(lái)大企業(yè)的“品牌效應(yīng)”有助于提高公司對(duì)于其他中小客戶的開拓效率，瑞豐市場(chǎng)份額有望繼續(xù)快速提升。預(yù)計(jì)公司2024-2026年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.5、9.4、12.1億元，對(duì)應(yīng)PE分別為18X、14X、11X，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　復(fù)合劑產(chǎn)品認(rèn)證不能順利通過的風(fēng)險(xiǎn)；
　　原材料價(jià)格及供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)；
　　匯率風(fēng)險(xiǎn)；
　　安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；
　　募投項(xiàng)目建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)；
　　國(guó)際政策變化風(fēng)險(xiǎn)。