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事件：公司發(fā)布2024年三季報(bào)，2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入454.88億元，同比-11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤30.20億元，同比+0.2%；扣非凈利潤30.41億元，同比+11.6%。其中24Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入154.38億元，同比-13.00%，環(huán)比+2.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.50億元，同比+45.42%，環(huán)比+17.53%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤12.89億元，同比+45.35%，環(huán)比+8.9%。業(yè)績超預(yù)期。
　　商品價(jià)格下行趨勢下，Q3業(yè)績逆勢增長。24Q3主營產(chǎn)品價(jià)格普遍處于下行趨勢，LME鎳均價(jià)為16363美元/噸，環(huán)比-12.55%，同比-19.87%；MHP均價(jià)為12952美元/噸，環(huán)比-12.40%，同比-13.35%；電池級碳酸鋰均價(jià)為7.88萬元/噸，環(huán)比-25.23%，同比-67.30%；金屬鈷價(jià)格為18.99萬元/噸，環(huán)比-14.79%，同比-31.08%。公司盈利逆勢增長主要系鎳資源項(xiàng)目持續(xù)放量，產(chǎn)業(yè)一體化經(jīng)營戰(zhàn)略成效逐步顯現(xiàn)。
　　期間費(fèi)用率略有提升。24年Q3期間費(fèi)用合計(jì)16.43億元（同比增長16.95%），期間費(fèi)用率為10.64%（同比+2.73pcts、環(huán)比+1.01pcts），主要系財(cái)務(wù)費(fèi)用增長所致，24Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用為8.75億元（同比+77.71%、環(huán)比+62.90%），財(cái)務(wù)費(fèi)用率為5.67%（同比+2.89pcts、環(huán)比+2.11pcts）。
　　鋰電下游海外布局初見成效。24年10月，印尼華能新材料5萬噸三元前驅(qū)體項(xiàng)目順利投產(chǎn)，標(biāo)志著華友產(chǎn)品國際制造正式開啟，華能項(xiàng)目具備從資源到材料無縫銜接、園區(qū)公輔全面配套的一體化產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢。此外，公司與LG合作的龜尾正極項(xiàng)目部分產(chǎn)線投產(chǎn)，歐洲匈牙利正極材料一期2.5萬噸項(xiàng)目開工建設(shè)，華友海外布局持續(xù)加碼。
　　盈利預(yù)測及投資建議：一體化布局優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)，業(yè)績超預(yù)期，假設(shè)24-26年鎳均價(jià)分別為17000、17000、17000美元/噸，上調(diào)公司24-26年歸母凈利潤分別為36.64、41.62和50.30億元（24-26年凈利潤前值為31.76、33.29和38.37億元），按照10月23日收盤522.74億元市值計(jì)算，對應(yīng)PE分別為14.3、12.6、10.4X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：主營產(chǎn)品價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；新能源汽車銷量不及預(yù)期；需求測算偏差以及研報(bào)使用公開信息滯后；核心假設(shè)條件變動造成盈利預(yù)測不及預(yù)期；研究報(bào)告使用的公開資料存在更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)等。