>> 華安證券-寧德時代(300750)新產(chǎn)品占比增加，毛利率顯著提升-241023
| 上傳日期： |
2024/10/24 |
大小： |
625KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張志邦,劉千琳 |
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公司Q3毛利率提升超預(yù)期，加回減值后業(yè)績超預(yù)期
24年Q3，公司實現(xiàn)收入923億，同環(huán)比-12%/+6%；歸母凈利潤131億，同環(huán)比+26%/+6%；扣非后歸母凈利潤121億，同環(huán)比+28%/+12%。24Q3毛利率31.2%，同環(huán)比+8.8pct/+4.5pct；歸母凈利率14.2%，同增4.3pct，環(huán)比持平；Q3期間費(fèi)用率為9.8%，環(huán)比+0.1pct，同比-1.7pct，同比下降系23Q3財務(wù)費(fèi)用高基數(shù)，推測為23Q3匯兌損失影響。Q3計提資產(chǎn)減值47億元，主要系碳酸鋰價格大幅下降，公司對江西礦產(chǎn)進(jìn)行了較大的一次性減值，若加回，實際經(jīng)營利潤近170億元，環(huán)比+30%，利潤超預(yù)期。
Q3動力及儲能需求旺盛，市占率同比提升
根據(jù)SNE數(shù)據(jù)，寧德時代1-8月全球裝車量189.2GWh，市占率37.1%，同+1.6pct；根據(jù)中國動力電池產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟數(shù)據(jù)，1-9月國內(nèi)裝車量157.7GWh，公司市占率45.5%，同+2.7pct，均處于首位，領(lǐng)先優(yōu)勢穩(wěn)固。
毛利率顯著提升，主要系新產(chǎn)品占比增加+規(guī)模效應(yīng)
公司24Q3毛利率約31.2%，同/環(huán)比分別增加8.8/4.5pct，主要系：1、麒麟、神行等高毛利率產(chǎn)品占比提升；2、3季度動力和儲能需求環(huán)比提升，公司產(chǎn)能利用率提升，費(fèi)用的攤銷較為明顯。
在途產(chǎn)品增加存貨環(huán)比提升，現(xiàn)金流充足
24Q3末存貨552億，環(huán)比增長14.9%，主要是產(chǎn)成及在途商品增加。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額227億，同比+45.9%。
投資建議：
公司作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，預(yù)計產(chǎn)品出貨量將穩(wěn)步提升。我們預(yù)計24/25/26年公司歸母凈利為554.05/640.09/748.26億元，對應(yīng)P/E為20X/17X/15X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
動力電池行業(yè)需求不及預(yù)期，新技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇
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