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公司公布三季度業(yè)績(jī)：24Q3收入3.72億元，同比+41.57%，環(huán)比+14.50%；歸母凈利潤(rùn)5458.02萬(wàn)元，同比+90.92%，環(huán)比+41.79%。前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入9.66億元，同比+27.46%；歸母凈利潤(rùn)1.20億元，同比+40.40%。公司三季度業(yè)績(jī)超出我們預(yù)期的0.45億元，超出原因或主要系公司積極加強(qiáng)與客戶的深入合作，下游訂單同比持續(xù)快速增長(zhǎng)。公司持續(xù)開(kāi)發(fā)與迭代產(chǎn)品，發(fā)力新興市場(chǎng)，我們看好公司激勵(lì)熔斷器等中高端產(chǎn)品加速放量，積極推進(jìn)海外市場(chǎng)拓展。我們上調(diào)目標(biāo)價(jià)至113.27元（前值75.12元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　費(fèi)用端壓力減弱，凈利率逐季提升
　　公司24Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.72億元，同/環(huán)比+41.57%/+14.50%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5458.02萬(wàn)元，同/環(huán)比+90.92%/+41.79%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5444.43萬(wàn)元，同/環(huán)比+94.09%/+43.58%。24Q3實(shí)現(xiàn)毛/凈利率39.06%/14.67%，環(huán)比變化+0.43/+2.82pct。凈利率提升主要系公司加強(qiáng)費(fèi)用管控，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用減少，帶動(dòng)銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率下降，費(fèi)用端壓力減弱。24Q3期間費(fèi)用率為20.32%，環(huán)比-3.05pct，較Q1下降7.97pct，逐季下降趨勢(shì)明顯。
　　聚焦新能源領(lǐng)域，海外布局打開(kāi)增量空間
　　公司下游以新能源汽車、新能源風(fēng)光發(fā)電及儲(chǔ)能行業(yè)為主，24H1營(yíng)收占比達(dá)89.35%。據(jù)乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)，24年前三季度國(guó)內(nèi)新能源乘用車零售銷量713.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)37.4%。我們看好800V、智能化等趨勢(shì)下公司激勵(lì)熔斷器、智能熔斷器等產(chǎn)品加速放量。據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，24年前三季度我國(guó)光伏累計(jì)新增裝機(jī)達(dá)160.88GW，同比增長(zhǎng)24.8%，風(fēng)電累計(jì)新增裝機(jī)達(dá)39.12GW，同比增長(zhǎng)16.8%；24年上半年，我國(guó)新型儲(chǔ)能新增裝機(jī)規(guī)模13.05GW/32.19GWh，同比增長(zhǎng)51.2%/81.7%。此外，公司重點(diǎn)布局海外市場(chǎng)，正在加快海外營(yíng)銷體系和供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)的建立，計(jì)劃今年實(shí)現(xiàn)泰國(guó)生產(chǎn)基地量產(chǎn)，我們看好海外市場(chǎng)布局打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們維持預(yù)測(cè)公司24-26年歸母凈利潤(rùn)為1.84億元、3.41億元、4.42億元，同比增速分別為+57.63%、+85.16%、+29.32%，對(duì)應(yīng)EPS為2.78、5.15、6.66元。可比公司25年Wind一致預(yù)期PE均值為22倍，給予公司25年22倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)113.27元（前值75.12元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量不及預(yù)期，風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能新增裝機(jī)量不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致成本抬升。