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事件：
　　公司于2024年10月23日發(fā)布2024年三季度報(bào)告，24Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營收36.71億，同比+17.96%；歸母/扣非歸母凈利4.70/4.43億，同比+49.64%/+41.75%。24Q3實(shí)現(xiàn)營收12.45億元，同比+18.92%；歸母/扣非歸母凈利1.62/1.52億，同比+49.11%/+40.74%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　自有品牌占比提升疊加雞肉成本低位運(yùn)行，利潤率延續(xù)上行趨勢(shì)。24Q3公司毛利率同比提升3.00pcts至41.84%，主要系高毛利的自有品牌收入占比提升，以及雞肉價(jià)格依舊維持在相對(duì)低位。費(fèi)用端，為提高自有品牌影響力和拓展直銷渠道，公司的品牌宣傳費(fèi)和銷售服務(wù)費(fèi)增加，Q3銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)34.08%，銷售費(fèi)用率同比提升2.12pcts至18.70%；管理費(fèi)用率同比下降1.80pcts至5.67%；研發(fā)費(fèi)用率同比降低0.11pct至1.74%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升0.22pct至-0.10%。24Q3歸母凈利率提升2.63pcts至13.01%，公司的盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　高端產(chǎn)品線表現(xiàn)亮眼，后續(xù)需關(guān)注雞肉價(jià)格上漲、人民幣匯率波動(dòng)帶來的沖擊。公司自有高端貓糧品牌弗列加特銷售增速快于整體，并且公司也正在積極培育犬糧高端品牌汪臻醇，有望推動(dòng)公司整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步上移，在高端寵物糧賽道逐步實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。原材料方面，雞肉價(jià)格從今年5月開始有所反彈，對(duì)毛利率有負(fù)面影響。人民幣匯率自今年7月下旬以來有明顯走強(qiáng)趨勢(shì)，將對(duì)公司海外代工業(yè)務(wù)毛利率產(chǎn)生一定壓制。并且在人民幣匯率走高的過程中，公司可能面臨一定的匯兌損失。
　　公司注重股東回報(bào)，前三季度利潤分配即將落地。公司董事會(huì)擬定了2024年前三季度利潤分配預(yù)案，向全體股東每10股派紅利2.5元（含稅），合計(jì)金額達(dá)1.0億元。
　　投資建議：公司長(zhǎng)期深耕寵物食品賽道，自有品牌業(yè)務(wù)增速較快，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升拉動(dòng)盈利水平逐步上行。我們適當(dāng)上調(diào)此前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年EPS為1.48/1.80/2.31元，對(duì)應(yīng)PE為45x/37x/29x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)