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事件:
　　海興電力2024年10月23日發(fā)布2024年三季度報(bào)告：2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收34億元，同比+19%；歸母凈利潤7.9億元，同比+18%；扣非歸母凈利潤7.8億元，同比+24%；銷售毛利率46.0%，同比+5.8pct；銷售凈利率23.2%，同比-0.1pct。
　　其中，2024Q3，營收11.5億元，同比+16%，環(huán)比-15%；歸母凈利潤2.6億元，同比+11%，環(huán)比-19%；扣非歸母凈利潤2.6億元，同比+14%，環(huán)比-17%；銷售毛利率49.4%，同比+6.1pct，環(huán)比+5.3pct；銷售凈利率22.3%，同比-1.0pct，環(huán)比-1.3pct。
　　投資要點(diǎn):
　　2024Q3毛利率提升，但盈利受到資產(chǎn)減值等拖累。2024Q3，公司銷售毛利率同比提升6.1pct，環(huán)比提升5.3pct，我們推測主要系公司海外營收占比提升。公司歸母凈利潤同比增長慢于營收增長，主要受到公允價(jià)值變動(dòng)損失、資產(chǎn)減值損失、費(fèi)用率增長、所得稅等因素拖累。此外，考慮到匯率變動(dòng)，我們推測公司可能存在匯兌損失。
　　今年公司國內(nèi)電表相關(guān)業(yè)務(wù)訂單充足，國內(nèi)業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健增長。根據(jù)國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)計(jì)量招中標(biāo)數(shù)據(jù)，我們按照中標(biāo)延遲半年確收粗估，2024年公司兩網(wǎng)電表營收有望達(dá)到11.1億元，對(duì)應(yīng)2024年計(jì)量第一批和2023年第二批兩網(wǎng)中標(biāo)訂單，同比+39%。因此，公司國內(nèi)在手訂單充足保持了公司國內(nèi)電表業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長。
　　海外重點(diǎn)區(qū)域出口高景氣，看好公司海外業(yè)務(wù)持續(xù)性。根據(jù)我國海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2024年1-9月我國電度表出口82億元，同比+12.2%，其中亞洲、非洲同比增速較高，分別為+36.8%、+35.2%。由于亞非拉電表低滲透率，增長潛力大，公司海外布局廣，看好海外電表業(yè)務(wù)持續(xù)性。
　　盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)：公司是電表出海龍頭企業(yè)，預(yù)計(jì)2024-2026年公司有望實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50/59/71億元，同比增速分別為+20%、+18%、+19%；歸母凈利潤為12.2/14.6/17.4億元，同比增速分別為+24%、+19%、+19%；EPS為2.5/3.0/3.6元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為16X、14X、11X。公司業(yè)績穩(wěn)健增長，我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，全球化經(jīng)營的管理風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)模式開展風(fēng)險(xiǎn)，電網(wǎng)投資不及預(yù)期