>> 東吳證券-乖寶寵物(301498)2024年三季報點評：自有品牌高增延續(xù)，國產(chǎn)寵物食品龍頭增長勢能強(qiáng)勁-241024
| 上傳日期： |
2024/10/24 |
大小： |
700KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳勁草,張家璇,郗越 |
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公司披露2024年三季報業(yè)績：2024Q1-3營收36.7元（+18.0%，代表同比增速，下同），歸母凈利4.7億元（+49.6%），扣非歸母凈利4.4億（+41.8%）。擬每10股分紅2.5元（含稅），派息率21.3%。2024Q3營收12.4億元（+18.9%），歸母凈利1.6億元（+49.1%），扣非歸母凈利1.5億（+40.7%）。
自有品牌快速放量帶動業(yè)績高增。分業(yè)務(wù)看，我們預(yù)計24Q3公司自有品牌/代工同比增速約為25%-30%/10%左右，自有品牌持續(xù)快速增長，其中麥富迪主推“BARF生骨肉天然糧”，逐漸進(jìn)行品牌升級；中高端肉食貓糧品牌弗列加特solgan升級為“鮮肉精準(zhǔn)營養(yǎng)”，支撐自有品牌業(yè)務(wù)持續(xù)高增。
自有品牌&直銷占比提升，增厚盈利能力。①毛利率：2024Q1-3為42.0%，同比+6.2pct，24Q3毛利率41.8%，同比+3.0pct，主要系自有品牌&直營占比提升+原材料價格利好+供應(yīng)鏈優(yōu)化多因素帶動；②期間費用率：2024Q1-3為25.9%，同比+3.2pct，主要系自有品牌&直營占比提升導(dǎo)致宣傳銷售費用增長。2024Q3期間費用率同比+0.4pct至26.0%；③銷售凈利率：結(jié)合毛利率及費用率，2024Q1-3銷售凈利率為12.8%，同比+2.7 pct，2024Q3同比+1.6pct至13.0%。
2024年雙十一搶先購階段表現(xiàn)靚麗，品牌增長勢能強(qiáng)勁。公司自有品牌麥富迪/弗列加特2024年雙十一表現(xiàn)靚麗，麥富迪/弗列加特分別位列天貓平臺雙十一預(yù)售首日寵物品牌成交榜TOP 7/TOP 4，弗列加特旗艦店首小時成交額同增1000%；京東平臺開搶日前4小時中，麥富迪位列寵物食品貓干糧、貓濕糧&零食、狗干糧、狗零食四榜第一，多平臺增速亮眼，公司自主品牌勢能持續(xù)提升。
盈利預(yù)測與投資評級：公司是國內(nèi)寵物食品領(lǐng)軍企業(yè)，在寵物食品賽道國產(chǎn)品牌崛起背景下，公司品牌力、產(chǎn)品力、研發(fā)力、渠道力α優(yōu)勢顯著，自主品牌高端化升級+新興電商加速拓展。我們維持2024-2026年歸母凈利潤預(yù)測5.7/7.3/9.3億元，對應(yīng)PE分別為46/36/28X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇，貿(mào)易摩擦，匯率波動，原材料價格波動等。
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