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事件：公司發(fā)布2024年三季報(bào)。2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.27億元，同比+43.63%，歸母凈利潤(rùn)2.86億元，同比+51.69%，扣非歸母凈利潤(rùn)為2.81億元，同比+55.41%。2024Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.31億元，同比+58.06%，環(huán)比-6.58%，歸母凈利潤(rùn)1.01億元，同比+84.73%，環(huán)比-10.94%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.01億元，同比+87.35%，環(huán)比-9.78%。
　　量&價(jià)：磁粉芯業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，高毛利芯片電感業(yè)務(wù)快速放量。24Q1受春節(jié)因素影響生產(chǎn)效率下降，出貨量偏低；24Q2隨著產(chǎn)能增加疊加光伏行業(yè)備庫需求出貨量顯著提升；24Q3整體出貨環(huán)比持平。2024年前三季度，公司綜合毛利率為40.63%，同比+1.05pct；2024Q3，公司綜合毛利率為40.93%，同比+3.27pct，環(huán)比-1.41pct，主要系光伏板塊部分大功率產(chǎn)品出貨量下滑所致。
　　環(huán)比來看：由于光伏板塊部分大功率高毛利產(chǎn)品出貨環(huán)比下降影響利潤(rùn)，公司歸母凈利潤(rùn)環(huán)比減少1244萬元。減利項(xiàng)主要包括：毛利（-1891萬元）、其他收益等（-110萬元）、營(yíng)業(yè)外收支（-65萬元）、；增利項(xiàng)主要包括：費(fèi)用及稅金（+17萬元）、減值損失（+530萬元）、所得稅（+226萬元）、少數(shù)股東損益（+50萬元）。
　　同比來看：得益于芯片電感和磁粉芯業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)帶動(dòng)毛利快速提升，公司歸母凈利潤(rùn)同比增加4645萬元。增利項(xiàng)主要包括：毛利（+7366萬元）、其他收益等（+44萬元）、少數(shù)股東損益（+101萬元）；減利項(xiàng)主要包括費(fèi)用及稅金（-1518萬元）、減值損失（-375萬元）、營(yíng)業(yè)外收支（-110萬元）、所得稅（-863萬元）。
　　大算力應(yīng)用場(chǎng)景不斷涌現(xiàn)，芯片電感產(chǎn)品加速推廣。24年公司芯片電感產(chǎn)品持續(xù)取得MPS、英飛凌等全球知名半導(dǎo)體廠商的高度認(rèn)可，同時(shí)還新進(jìn)入了多家全球知名半導(dǎo)體廠商供應(yīng)商名錄。新產(chǎn)品開發(fā)方面，公司持續(xù)大額研發(fā)投入開發(fā)新產(chǎn)品，并交付了大量的樣品，為開發(fā)新的增量市場(chǎng)做準(zhǔn)備，其中適用于AI服務(wù)器電源電路的TLVR電感，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)。另外，公司電感元件在AI筆記本、平板、可穿戴設(shè)備、汽車、AI手機(jī)等應(yīng)用領(lǐng)域的技術(shù)布局也取得了一系列重大進(jìn)展。
　　投資建議：公司為磁粉芯行業(yè)龍頭企業(yè)，有望充分受益于下游新能源車、光伏行業(yè)的高景氣度，此外，公司獨(dú)家研發(fā)的芯片電感處于快速放量期，未來有望打造第二成長(zhǎng)曲線，我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為3.90/5.06/6.21億元，對(duì)應(yīng)2024年10月23日收盤價(jià)的PE分別為35/27/22倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)和宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。