>> 申港證券-仲景食品(300908)三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：盈利水平波動(dòng)，關(guān)注行業(yè)復(fù)蘇-241023
| 上傳日期： |
2024/10/24 |
大?。?/td>
| 371KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
申港證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
王偉 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：
公司發(fā)布2024年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.39億元、同比增長(zhǎng)14.21%，歸母凈利潤(rùn)1.49億元、同比增長(zhǎng)6.57%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.45億元、同比增長(zhǎng)10.51%。其中Q3營(yíng)收3.01億元、同比增長(zhǎng)9.57%，歸母凈利潤(rùn)0.49億元、同比下降2.97%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.47億元、同比增長(zhǎng)0.14%。業(yè)績(jī)略低于我們此前預(yù)期。
投資摘要：
三季度毛利率同比/環(huán)比小幅下降、銷(xiāo)售費(fèi)用率同比/環(huán)比下降，三季度歸母凈利潤(rùn)率同比/環(huán)比下降。公司24Q3毛利率為40.94%，季度同比/環(huán)比分別降低2.22/2.05個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)主要影響因素為3季度部分原料生產(chǎn)成本同環(huán)比或有所回升，上半年香菇價(jià)格上升趨勢(shì)或延續(xù)，另外貨折及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或也對(duì)毛利率形成影響。24Q3銷(xiāo)售費(fèi)用率同比/環(huán)比分別下降0.75/0.38個(gè)百分點(diǎn)，24Q3管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比下降0.19/下降0.06/升高0.74個(gè)百分點(diǎn)，公司24Q3歸母凈利潤(rùn)率同比降低2.10個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比24Q2下降2.46個(gè)百分點(diǎn)。24Q3扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0.14%，公司非經(jīng)常性損益同比降低主要是政府補(bǔ)助和委托理財(cái)收益同比減少影響所致。
醬類(lèi)大單品持續(xù)推廣，線(xiàn)上和B端渠道擴(kuò)展空間大。公司為香菇醬的代表品牌，仲景香菇醬、仲景上海蔥油是品類(lèi)首創(chuàng)者和市場(chǎng)引領(lǐng)者，仲景蒜蓉醬是今年推出的新品。公司專(zhuān)注于產(chǎn)品創(chuàng)新，不斷補(bǔ)充產(chǎn)品矩陣，各個(gè)產(chǎn)品均具備較好的成長(zhǎng)潛力，產(chǎn)品培育后放量可期。公司在調(diào)味品行業(yè)整體去庫(kù)存、競(jìng)爭(zhēng)格局惡化下仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，上半年調(diào)味食品營(yíng)收同比增長(zhǎng)17.89%，公司在細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和持續(xù)創(chuàng)造需求能力較好。同時(shí)，除傳統(tǒng)強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)和主銷(xiāo)渠道外，公司在區(qū)域市場(chǎng)和渠道滲透空間仍較大。公司已形成“零售渠道+工業(yè)渠道+電商渠道+餐飲渠道”銷(xiāo)售矩陣，公司今年進(jìn)一步強(qiáng)化銷(xiāo)售基礎(chǔ)工作，更多地走向貼近消費(fèi)者生活的生鮮店、便利店、農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)，線(xiàn)下終端網(wǎng)點(diǎn)的數(shù)量和質(zhì)量得到提升。公司上半年電商渠道營(yíng)收同比增長(zhǎng)87.61%，電商渠道營(yíng)收占比提高到22.31%，電商內(nèi)容傳播和直播銷(xiāo)售更利于新品推廣，公司渠道管理經(jīng)驗(yàn)逐步提高。公司已組建餐飲渠道團(tuán)隊(duì)，同時(shí)拓展大包裝產(chǎn)品，向河南重點(diǎn)區(qū)域以外市場(chǎng)延伸、電商餐飲銷(xiāo)售空間較大
建議關(guān)注經(jīng)濟(jì)托底和促消費(fèi)政策帶動(dòng)調(diào)味品需求復(fù)蘇和估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。調(diào)味食品行業(yè)過(guò)往整體渠道去庫(kù)存、競(jìng)爭(zhēng)加劇下費(fèi)用投入增加，企業(yè)業(yè)績(jī)和估值預(yù)期均有下修。近期宏觀(guān)政策密集推出托底經(jīng)濟(jì)，有望帶動(dòng)調(diào)味品需求復(fù)蘇，公司大單品優(yōu)勢(shì)仍較明顯，產(chǎn)品和渠道拓展對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)空間的彈性較大。大單品培育和省外渠道發(fā)展節(jié)奏良好，區(qū)域渠道下沉、電商和B端貢獻(xiàn)渠道增量，年內(nèi)調(diào)味食品和調(diào)味配料產(chǎn)品互補(bǔ)有望帶動(dòng)公司穩(wěn)健增長(zhǎng)。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2024-2026年的營(yíng)業(yè)收入分別為11.24、12.64、14.27億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.85億元、2.11億元和2.44億元，每股收益分別為1.85元、2.11元和2.44元，對(duì)應(yīng)PE分別為15.55X、13.63X和11.76X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、主要原材料價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的市場(chǎng)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
|
|
