>> 申萬宏源-溫氏股份(300498)經(jīng)營穩(wěn)健，養(yǎng)殖盈利如期兌現(xiàn)；積極分紅，重視股東回報-241024
| 上傳日期： |
2024/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
盛瀚 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2024年度三季報與分紅預案，資產(chǎn)負債表加速修復。2024年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入754.2億，同比+16.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤64.1億元，同比+241.5%，其中2024年第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入286.6億，實現(xiàn)歸母凈利潤50.8億元，同比+3097%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤51.0億元，同比+1716%。業(yè)績表現(xiàn)符合預期（我們在三季報前瞻中預計公司24Q3業(yè)績?yōu)?5億元）。公司同步發(fā)布2024年前三季度利潤分配預告，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金1.5元（含稅），合計派發(fā)現(xiàn)金股利9.95億元。報告期末，公司資產(chǎn)負債率為54.9%，較中報下降4.1pct，較23年末下降6.6pct。
生豬養(yǎng)殖：豬價大幅上漲，成本控制良好，盈利順利兌現(xiàn)。2024年前三季度，公司累計銷售肉豬2156.2萬頭，同比+17.7%（其中第三季度銷量為718.8萬頭,同比+9.9%）；實現(xiàn)銷售收入439.1億元，同比+34.0%；單季度銷售均價為19.5元/kg，同比+23.5%，環(huán)比+19.2%。參考公司9月投資者關系活動記錄表，公司7月起肉豬養(yǎng)殖綜合成本降至14元/kg以下。預計單三季度生豬養(yǎng)殖頭均盈利超過600元，板塊業(yè)績貢獻超45億。截至2024年6月末，公司能繁母豬約164-165萬頭，后備母豬充足。截至9月末，公司制定的3000-3300萬頭出欄的奮斗目標已完成65%-72%，預計全年仍有較大概率完成銷量目標（四季度出欄通常較為集中，23Q4公司生豬出欄量環(huán)比+21%），兌現(xiàn)穩(wěn)步成長。
肉雞養(yǎng)殖：三季度銷量增速有所提升，養(yǎng)殖成本進一步下降。2024年前三季度，公司銷售肉雞（含毛雞、鮮品和熟食）8.71億只，同比+1.0%，銷售均價為13.0元/kg，同比-1.4%;其中第三季度銷售肉雞3.23億只，同比+4.7%，環(huán)比+15.2%，單季度出欄增速明顯提升，銷售均價為13.1元/kg，同比-11%，環(huán)比-3%，在消費端表現(xiàn)平淡，供給端頭部企業(yè)銷量環(huán)比明顯增長的背景下，黃雞價格單季度呈現(xiàn)出旺季不旺的趨勢。參考公司9月投資者關系活動記錄表，公司7月起毛雞出欄完全成本降至12元/kg以下，預計24Q3肉雞養(yǎng)殖業(yè)務單羽盈利超2元/羽，板塊業(yè)績貢獻超7億元。得益于成本端的良好控制，在景氣相對平淡的周期中，仍實現(xiàn)了較好盈利。
看好公司景氣周期下的盈利兌現(xiàn)能力，上調(diào)盈利預測，維持“增持”評級。生豬價格周期性回升，養(yǎng)殖成本持續(xù)優(yōu)化，預計24H2公司豬雞業(yè)務均將實現(xiàn)較好盈利。與此同時，行業(yè)復產(chǎn)節(jié)奏趨向謹慎，看好2025年行業(yè)盈利延續(xù)。因三季度生豬景氣超出此前預期，我們上調(diào)了公司24年盈利預測，預計公司2024-2026年實現(xiàn)營業(yè)收入1122/1167/1291億元，實現(xiàn)歸母凈利潤102.7/98.9/118.6億元（調(diào)整前預測值為80.2/103.7/74.3億元），當前股價對應PE估值水平為12X/13X/11X，維持“增持”評級。
風險提示：畜禽價格持續(xù)低迷；原材料價格大幅波動；養(yǎng)殖疫情風險
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