>> 國投證券-芯源微(688037)24Q3業(yè)績短期承壓，多元業(yè)務(wù)有望進一步打開成長空間-241024
| 上傳日期： |
2024/10/24 |
大小： |
738KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬良 |
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事件：
1.公司發(fā)布2024三季報，前三季度實現(xiàn)營收11.05億元，同比下降8.44%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.08億元，同比下降51.12%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.40億元，同比下降77.97%。
2.從Q3單季度業(yè)績來看，實現(xiàn)營收4.11億元，同比減少19.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.31億元，同比減少62.14%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.04億元，同比減少94.53%。
高研發(fā)費用影響利潤，24Q3業(yè)績短期承壓
2024前三季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.08億元，同比下滑51.12%，主要原因：1）報告期內(nèi)公司圍繞前道Track、前道化學(xué)清洗、后道先進封裝三大領(lǐng)域持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費用1.92億元，同比大幅增加57.77%；2）報告期內(nèi)員工人數(shù)增長、股份支付分?jǐn)偟龋瑢?dǎo)致管理費用和銷售費用同比增加47.91%和29.01%。Q3單季來看，24Q3實現(xiàn)營收4.11億元，同比-19.55%，環(huán)比-8.54%，主要受訂單結(jié)構(gòu)和交付周期等因素影響，短交驗周期訂單與長交驗周期訂單分布不均勻，致使分季度收入存在一定波動。Q3單季毛利率為46.22%，同比增加5.10%，環(huán)比增加6.04%，毛利率改善明顯。
前道涂膠顯影行業(yè)龍頭，清洗設(shè)備、后道先進封裝設(shè)備進一步打開成長空間
?。?）前道Track:公司是國內(nèi)涂膠顯影細(xì)分領(lǐng)域龍頭，產(chǎn)品已成功實現(xiàn)在前道晶圓加工領(lǐng)域28nm及以上成熟制程工藝節(jié)點全覆蓋，14nm及以下先進制程工藝技術(shù)也在有序驗證中。公司新一代超高產(chǎn)能架構(gòu)Track FTEX研發(fā)取得良好進展，可匹配未來更先進的光刻機產(chǎn)能提升需求；（2）前道清洗設(shè)備：公司該設(shè)備已獲得國內(nèi)高端邏輯客戶大批量訂單，進一步夯實龍頭地位。其中，公司首臺化學(xué)清洗機順利發(fā)機，機臺所用高溫SPM清洗工藝被業(yè)界公認(rèn)為28nm/14nm制程性能要求最高的工藝之一，也是業(yè)內(nèi)最具難度和挑戰(zhàn)的濕法工藝，該設(shè)備為公司長期發(fā)展提供穩(wěn)定的業(yè)績增長點。（3）后道先進封裝設(shè)備：公司臨時鍵合機、解鍵合機已全面覆蓋國內(nèi)主要HBM、2.5D封測客戶，在手量產(chǎn)或驗證性訂單已十余臺。
投資建議：
我們預(yù)計公司2024年~2026年收入分別為20.47億元、27.23億元、36.21億元，歸母凈利潤分別為2.10億元、3.52億元、5.63億元?？紤]半導(dǎo)體行業(yè)回暖，公司前道涂膠顯影設(shè)備新簽訂單增長。給予公司2024年P(guān)B 8.00X的估值，對應(yīng)目標(biāo)價104.32元。給予“買入-A”投資評級。
風(fēng)險提示：
新技術(shù)、新工藝、新產(chǎn)品無法如期產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險，行業(yè)與市場波動風(fēng)險，國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險，產(chǎn)品生產(chǎn)成本上升風(fēng)險。
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