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明月鏡片披露2024Q3業(yè)績
　　24Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.83億元，同比+3.61%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.37億元，同比+11.91%，扣非后歸母凈利潤1.17億元，同比+9.88%；24Q3單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.98億元，同比+0.64%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.48億元，同比+13.57%，扣非后歸母凈利潤0.42億元，同比+15.22%。收入受原料&出口業(yè)務(wù)拖累，費(fèi)用率節(jié)降盈利能力提升。
　　大單品策略持續(xù)顯效，剔除主動(dòng)召回影響輕松控增長靚麗
　　收入拆分：1）鏡片業(yè)務(wù)：24Q3公司鏡片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.67億元，同比+3.9%（剔除出口業(yè)務(wù)）。大單品策略持續(xù)兌現(xiàn)，前三季度明星產(chǎn)品PMC超亮/1.71系列收入分別同比+50.62%/ +16.50%，銷售占比進(jìn)一步提升。2）離焦鏡業(yè)務(wù)：受益優(yōu)異產(chǎn)品力公司離焦鏡產(chǎn)品延續(xù)快增，24Q3輕松控全系列產(chǎn)品銷售額4597萬元，同比+2.4%。同時(shí)公司加速離焦鏡產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，主動(dòng)召回渠道內(nèi)輕松控pro 1.0產(chǎn)品，剔除升級(jí)回收帶來的影響，24Q3公司輕松控全系列產(chǎn)品銷售額5352萬元，同比+34.20%。
　　報(bào)表端毛利率受主動(dòng)升級(jí)回收影響，費(fèi)用率有效節(jié)降
　　毛利率：24Q1-3公司毛利率59.3%，同比+1.39pct，其中24Q3公司單季毛利率為59.1%，同比-1.10pct，環(huán)比-1.62pct。24Q3公司報(bào)表端毛利率同環(huán)比下滑我們認(rèn)為主要受公司主動(dòng)召回渠道內(nèi)輕松控Pro 1.0產(chǎn)品影響，沖減了毛利率較高的輕松控Pro 1.0的對(duì)應(yīng)收入與成本。我們認(rèn)為公司實(shí)際經(jīng)營端毛利率或高于報(bào)表端。
　　凈利率&費(fèi)用率：費(fèi)用率節(jié)降明顯。24Q3單季公司銷售/管理+研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為18.58%/ 14.30%/ 0.04%，同比-4.42/ +0.89/ +1.47pct，環(huán)比-0.96/ -0.60/+0.10pct。綜合影響下，24Q1-3公司歸母凈利率23.49%，同比+1.74pct。24Q3歸母凈利率24.23%，同比+2.76pct，環(huán)比基本持平。受益費(fèi)用率端有效節(jié)降，公司盈利能力同比進(jìn)一步提升。
　　推出輕松控Pro 2.0進(jìn)一步提升產(chǎn)品優(yōu)勢，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品&品牌高端化
　　公司于24Q3推出新一代輕松控Pro 2.0系列產(chǎn)品，進(jìn)一步優(yōu)化鏡片的光學(xué)設(shè)計(jì)和成像質(zhì)量。根據(jù)中山大學(xué)中山眼科中心發(fā)起的為期1年的前瞻性、多中心、隨機(jī)、雙盲、平行對(duì)照試驗(yàn)的總結(jié)報(bào)告，輕松控Pro 2.0戴鏡12個(gè)月等效球鏡度有效率為73.82%，較輕松控Pro 1.0的60%有了大幅提升，在同樣價(jià)格的基礎(chǔ)上，輕松控Pro 2.0產(chǎn)品更優(yōu)、防控效果更佳。公司在離焦鏡領(lǐng)域產(chǎn)品力優(yōu)勢進(jìn)一步提升。10月15日，明月與全球光學(xué)巨頭徠卡舉辦“全新視界·徠卡鏡片中國發(fā)布會(huì)”，現(xiàn)場展示了徠卡鏡片的最新科技成果。雙方未來合作涵蓋光學(xué)技術(shù)的共享、產(chǎn)品研發(fā)聯(lián)合創(chuàng)新、市場渠道拓展等諸多方面。公司利用服務(wù)中國市場多年來積累的經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)軍高端鏡片市場。公司品牌及產(chǎn)品高端化持續(xù)推進(jìn)。
　　盈利預(yù)測與估值
　　公司為國產(chǎn)鏡片龍頭品牌，產(chǎn)品、品牌、渠道力均行業(yè)領(lǐng)先，卡位離焦鏡高成長賽道后續(xù)發(fā)展空間廣闊。我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)收入7.82、8.67、9.74億元，同比+4.39%、+10.94%、+12.33%；歸母凈利潤1.78、2.03、2.33億元，同比+13.13%、+14.17%、+14.28%，對(duì)應(yīng)PE分別為30X、26X、23X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新品拓展不及預(yù)期，渠道開拓不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。