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事件描述
　　2024年10月24日，新和成發(fā)布2024年三季度報(bào)告。公司24Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.85億元，同比增長(zhǎng)188.87%，環(huán)比增長(zhǎng)33.75%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)17.25億元，同比增長(zhǎng)199.77%，環(huán)比增長(zhǎng)32.67%。
　　24Q3業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，營(yíng)養(yǎng)品模塊景氣度持續(xù)
　　公司2024年Q3業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，主要系營(yíng)養(yǎng)品板塊供需格局持續(xù)向好、核心產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，新和成主要產(chǎn)品VA/VE/VC受益于維生素市場(chǎng)供需格局、價(jià)格持續(xù)上漲，其三季度市場(chǎng)均價(jià)為189.1/121.2/26.4元/公斤，環(huán)比分別+130.03%/+77.05%/+1.60%，對(duì)公司業(yè)績(jī)形成極大支持。
　　維生素供給端，巴斯夫路德維希港爆炸事件影響尚在延續(xù)，據(jù)10月17日公司公告，巴斯夫預(yù)計(jì)于25年4月恢復(fù)VA生產(chǎn)、25年7月恢復(fù)VE生產(chǎn)，期間供給缺口仍然存在，預(yù)計(jì)將持續(xù)對(duì)產(chǎn)品價(jià)格形成支撐。需求端VA/VE/VC三季度出口量環(huán)比分別+11.89%/+0.21%/-7.96%，出口需求上升；國(guó)內(nèi)豬周期進(jìn)入上行通道，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)持續(xù)改善，三季度平均毛利率22.80%，較Q2增長(zhǎng)15.44PCT，維生素下游飼料需求有望持續(xù)增長(zhǎng)。
　　蛋氨酸方面，三季度出口量/國(guó)內(nèi)工廠庫(kù)存較Q2分別-38.44%/+73.15%，市場(chǎng)均價(jià)21.0元/公斤，環(huán)比-3.73%、略有下降，預(yù)計(jì)隨Q4補(bǔ)庫(kù)需求將有所回升。
　　固液蛋氨酸產(chǎn)能有序擴(kuò)張，新材料項(xiàng)目建設(shè)啟動(dòng)
　　公司固液蛋氨酸產(chǎn)能有序擴(kuò)張，推動(dòng)我國(guó)蛋氨酸市場(chǎng)份額提升；天津己二腈項(xiàng)目已進(jìn)入實(shí)施階段，有望實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵原料至下游尼龍的一體化產(chǎn)業(yè)鏈。營(yíng)養(yǎng)品板塊，據(jù)8月21日項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告，公司計(jì)劃在山東基地裝置基礎(chǔ)上進(jìn)行改造、提升當(dāng)前30萬(wàn)噸/年產(chǎn)能至37萬(wàn)噸/年，同時(shí)公司與中石化成立合資公司建設(shè)18萬(wàn)噸/年液體蛋氨酸（折純）的生產(chǎn)裝置正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)2024年年底建成、25年進(jìn)入試車階段。所有項(xiàng)目建成后，我國(guó)蛋氨酸市場(chǎng)份額將進(jìn)一步提升。新材料板塊，天津子公司一期項(xiàng)目規(guī)劃建設(shè)10萬(wàn)噸/年己二腈-己二胺產(chǎn)能，二期項(xiàng)目規(guī)劃建設(shè)40萬(wàn)噸/年己二腈-己二胺產(chǎn)能、并向下游延伸建設(shè)40萬(wàn)噸/年尼龍66項(xiàng)目。己二腈是PA66的重要生產(chǎn)原料，長(zhǎng)期受國(guó)外廠商的壟斷，導(dǎo)致我國(guó)尼龍產(chǎn)業(yè)發(fā)展受阻，己二腈國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程在需求刺激下不斷加速、未來市場(chǎng)廣闊，公司110噸中試線已成功開車投產(chǎn)，有望在完成天津基地建設(shè)后率先實(shí)現(xiàn)己二腈量產(chǎn)，并實(shí)現(xiàn)己二腈-己二胺-PA66的完整產(chǎn)業(yè)鏈。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為47.45、50.74、64.15億元，同比增速為75.5%、6.9%、26.4%。對(duì)應(yīng)PE分別為16、15、12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　(1)宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn);
　　(2)原材料價(jià)格大幅波動(dòng);
　　(3)產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期;
　　(4)匯率及貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。